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调节人民币汇率预期选准了一个巧妙时机

http://www.CRNTT.com   2014-03-13 08:33:20

中评社北京3月13日讯／在国内外利差收窄之时调节人民币单边升值预期，无疑能收事半功倍之效。但人民币升值压力仍存，只是短期内空间有限，大幅涨跌情景或难再现。至于扩大了双向浮动区间后，人民币升值预期是否会再次应验而成为资本市场的先行参考指标，值得密切关注。 　　上海证券报发表国金证券分析师张帅文章表示，人民币汇率2月下旬突发了一波快速贬值行情。这次人民币贬值与2012年上半年有很大不同。那一次更多是市场供应和需求的力量在驱动，由于外汇占款从净流入转为净流出，国内货币市场面临着较大上行压力，央行的美元中间价极力保持相对稳定，甚至人民币中间价格会小幅升值，这个过程中常会出现即期市场触及人民币1%的波动区间上限。 　　而本次人民币贬值是在人民币过度升值预期和压力下的主动调控。无论是在岸还是离岸人民币，央行的美元中间价格一直对之都处于升水状态，并且就人民币升值预期来讲也是如此。以1年期人民币远期无本金交割合约价格(NDF)所隐含的升值预期来看更是如此。与此同时，中国经济基本面并无任何重大变化，且2、3月刚好处于宏观经济数据的空窗期，因而不存在构成人民币短期快速贬值的动因。 　　文章认为，人民币单边升值预期和压力是节后资金面宽松的重要因素。人民币单边升值预期和压力自2012年三季度以来就一直存在，这也改变了以往货币市场流动性春节前较为紧张的局面。2013年和2014年春节前后资金面一直维持在较为宽松的局面。2013年1月，外汇占款高达6836.59亿元，而2014年1月市场猜测外汇占款依然居高不下，约在4000-5000亿元之间，外汇占款居高不下的背后是热钱的大肆流入。 　　今年春节后国内流动性的宽松，导致银行间拆借利率达到近1年的历史低点，带动债券市场收益率大幅下行。与此同时，由于美联储逐步退出量化宽松政策，又使美元融资利率逐步上升，由此大大缩小了中美利差。这给了央行调整人民币升值的一个好时机。预期热钱流入的主要驱动力在于获得无风险收益，例如，在目前的外汇管理体制之下，投机者可在美元市场上按照LIBOR借入1年期美元，通过各种渠道(贸易等渠道)进入中国后，买入1年期国债，同时卖出1年期NDF，在人民币单边升值预期下，投机者不仅可获得利差收益，也可以获得汇差收益。在这种国内外利差收窄的背景下，央行对人民币单边升值预期调节，无疑能收到事半功倍的效果。

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