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上海自贸区金融发展空间有多大

http://www.CRNTT.com   2013-10-15 07:56:37

5.全球国际收支平衡的压力和粗放型经济增长的代价，必然要求我们将制造业的生产环节延伸到绿色的服务业和服务贸易环节(微笑曲线的右端第二环节)，为此，支持这种从前端的“产业金融”向后端的“商务金融”延伸和转型的任务，就必然成为上海自贸区率先应该完成的任务(香港经验)。 　　今天打造“物流金融”、“租赁金融”、“仓储金融”、“航运金融”等创新金融业务，对促进服务贸易的发展和由此推动的服务业繁荣格局至关重要。但是，这种重视“轻型化、差异化、透明化”的商务金融服务模式，显然和传统的仅仅依靠抵押放贷的产业金融模式有很大差异!如何由此产生能够给金融机构带来主打收益的盈利格局，如何控制高违约的风险，这是接下来中资金融机构所面临的最大挑战。而对政府部门而言，商务金融“真实状态”的识别和提高商务金融运转的效率，可能是我们政府最需要补上的“专业课程”!从这个意义上而言，具有比较优势的香港金融业和金融监管部门，应该可以在自贸区起步的阶段中，获得更多的合作和共赢的机会。 　　6.金融体系建设一定要把大众财富收入增长作为重要的努力目标。但是，由于当前国际金融环境的复杂性和监管水平的局限性，上海自贸区的亮点并没有在人民币财富金融管理的离岸业务上得到体现(微笑曲线右端第三环节部分，美国经验)。 　　从中国股市换手率如此之高的现象中，我们可以看出，中国散户投资者对风险的厌恶程度远远超过了成熟市场的平均水平，它更进一步提醒我们中国需要大量的安全资产以满足广大投资者的需要，但是，由于中国固定收益类资产的金融市场发展不成熟，所以，中国市场缺乏健康投资的安全资产。越来越多的人把自己闲钱投资到了一、二线城市的房地产市场中，利用土地资源相对于货币的稀缺性，又观察到政府对房地产市场那种“避免硬着陆”的调控方式，来做出房价今后只涨不跌的“安全性”判断。于是，这更加会导致这些社会大众把长期的闲资放在房地产市场中进行“储蓄”的后果。这样一来，中国货币今天使用的“低效率”(大量资金沉淀在房地产市场中)问题就会为明天的市场风险放大埋下了极大的后患。 　　因此，我们应该利用好上海自贸区的“先行先试”的契机，通过开放的市场引入更多更强的好企业，同时，也应该吸引海内外优质的坚持“价值投资”理念的专业化金融团队，共同打造中国大众“财富收入增长”的市场繁荣格局，以制度建设和完善作为改革的切入点，以对上市公司的质量追求作为监管的努力方向，来替代今天靠“资金市”和“政策市”支撑中国股市市值的尴尬局面。 　　7.消费金融业务(微笑曲线右端的第四环节)的过度扩张会惹来严重的系统性金融风险，所以，在加强征信管理的基础上，需进一步提高资产证券化的创新能力。尽管如此，由于今天中国人均收入较为低下的局面无法短期内得到彻底的改观，所以在这方面，上海自贸区的开放政策应该谨慎推进(韩国经验)。 　　中国今天消费金融的发展存在的问题不是表面上的信用问题和流动性问题，而是隐藏在后面更深层次的金融机构和消费者共同推动的“双重道德风险”的问题。一是：金融机构会利用政府推动内需的这一“政策红利”，大力拓展这一目前看似“高收益”的业务，可一旦未来高风险发生，他们坚信：政府会因为它们善良的动机和大而不倒的“铁律”而不得不出来救助。于是，当下会更加追求这类业务所带来的收益而把其风险留给政府(事实上最终留给了无辜的纳税人和存款人)。 二是：消费者当下首要的任务是追求财富收入的投资方式，但由于负债能力有限，很多人就开始通过信用卡透支来做理财产品或支付房贷的首付，从而寻求可观的“利差收入”。当然，更有一部分年轻人是恶意投资过度消费，而消费品又大多数是舶来品。他们违约对实体经济造成的负面影响远远超过他们消费给中国企业带来的商业利润。因为他们发现这种做法是群体效应，所以，互相“壮胆”，他们同样深信，今后国家也会为这种系统性风险而买单。 　　总之，消费金融业务的发展一定要注意“度”的把握，要为真正有能力消费的群体提供便捷，而不是在没有征信和资产证券化能力的前提下，打着“刺激消费”的旗号，无视系统性风险，而贪图暂时的高回报，有意把未来可能的违约风险，留给了目前鼓励金融服务刺激消费的中央政府。很多擅长做“产业金融”的制造业国家都因为消费金融服务模式的扭曲，而出现过严重的金融危机。比如，上个时机80年代后期日本房地产泡沫危机，和本世纪初韩国LG集团信用卡业务危机都是这类问题的典型案例。为此，在上海自贸区内，应该把“消费金融业务“的开放，放到最后的负面清单管理的试验中。 　　8.上海自贸区金融服务业发展的最大亮点之一，就是离岸人民币业务的拓展。虽然这次负面清单中限制了很多人民币离岸业务开放政策的实施，尤其比较集中在财富管理的金融领域，但是未来中国“全球化金融”服务模式的确立(微笑曲线的最右端)，将是中国经济发展和金融改革深化后的必然结果(英美经验)。 　　从另一方面，它也意味着我们今天不能跳跃上述7个金融服务能力的提升，而直接进入到这个最高水平的金融服务发展阶段。当下，中央监管部门对上海自贸区金融开放的“保守态度”，正是顾及到在国内金融市场、金融人才、金融工具和金融监管还没有完善的情况下，若贸然推进人民币的国际化，结果可能会得不偿失的问题。

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