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对中国经济需要有强烈危机感

http://www.CRNTT.com   2013-06-18 08:21:33

第三，国进民退。相当多的研究显示，过去10年，国有企业一直在加杠杆，而民营企业在逐步去杠杆。粗略估计，目前央企国有资产约47万亿，2012年实现利润1.2万亿，税收1.9万亿。此外，地方国企的规模和央企大体相当，一些富裕省的地方国有资产超过2万亿。或者说，目前国有企业总资产近百万亿，负债率估计在80%-83%之间，已超过了国企三年脱困期间的杠杆水平。国有金融资产的规模与此相当，杠杆率更高。依赖行业竞争优势，依赖资金等要素获取优势，国进民退不断上演，产能呈整体过剩，过剩行业不仅仅涉及钢铁、煤炭、水泥、化工、有色等传统领域，也涉及到光伏、装备制造业、造船等新兴领域。这不同于90年代末期，家电、纺织、印染等产能的结构性过剩，目前问题更为严峻。结构转型很大程度上就是国有企业去产能、释放其占用的要素资源、培育新经济增长点的过程，也是优化市场竞争秩序。20世纪90年代末期，艰难的国企脱困和职工下岗潮，曾引发普遍的争议和讨论，如今持续10年的国进民退波澜不惊，折射出20年来对国有资产管理体制改革的理论和实践反思并不深入。 　　第四，房产泡沫。目前中国尚处于中等收入阶段，城市化率略高于50%，人口总量仍略有增长，似乎不具备楼市泡沫的总体条件。但如果谨慎地观察，货币化、城市化和人口迁徙的最高潮已经过去。就货币化而言，过去10年，M2余额增长约5倍，未来增长将逐步放缓。从2010年开始，房地产的销售面积已进入个位数增长。假定未来商品房施工和销售面积年均增长6%。那么到2020年，需完成商品住宅的销售逾1亿套，2020年当年房屋施工面积可能超过80亿平米。如果考虑到保障房和非住宅建设，问题更严重。中国房地产行业已进入供求大致平衡，三四线供应过剩，仅在京沪等一线城市核心区仍有供求矛盾的阶段。 　　房产泡沫将全方位冲击中国经济，例如对地方财政的冲击，很难想象地方政府失去接近3万亿的土地出让金之后，收支如何再平衡？例如，目前银行系统涉及房地产的贷款余额约为13万亿，通过信托等房地产相关融资余额可能为4-5万亿，很难想象房产泡沫不冲击金融稳定。 　　第五，金融风险。经济增长下行和实体经济盈利能力弱化，自然带来金融风险。结构转型的痛苦意味着银行体系要维持在2%以下的不良率不太现实。我们大致可以将金融资产去向归结为四块，一是地方债务，余额15－18万亿；二是房地产，银行信贷约13万亿，银子银行系统的涉及房地产融资大约4-5万亿，加总也有近18万亿；三是制造业，银行业对制造业的贷款占比超过25%，因此制造业的金融债务至少在20万亿以上；四是基建和居民户，金融债务不会低于制造业，且融资期限更长。从银行系统看，目前中长期贷款的占比仍然超过52%。和地方债务、房地产、基建融资相比，制造业埋伏的金融风险更迫在眉睫。其根本原因在于中国经济增长放缓和持续下行没有趋势性扭转。未来中国经济若能处于6%-8%的增长平台已非常难得。和上一轮国企攻坚战不同的是，这次去产能带来的冲击更持久，去产能化和产业结构调整不太可能在3年内完成，在此进程中也不太可能有广泛的失业下岗浪潮，也不太可能导致银行不良率上升到1998-2003年间25%那样的极其危险的水平，但不良率升至4%-10%的温和水平，相应的不良余额约为3-7万亿，和目前的不足2万亿的拨准余额以及每年1万多亿的利润相比，中国的银行业和金融体系需要做好迎战艰难岁月的准备，银行业整体维持两位数利润增长的时代已终结。

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