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金融资本迁徙 警惕新一轮通胀

http://www.CRNTT.com   2013-02-27 09:07:20

货币乘数是指基础货币通过商业银行信用扩张的倍数，是观察货币供应量的关键指标。从某种意义上来说，资本体系下的经济增长、信用扩张和货币乘数放大具有内在一致性，是金融资本向实体经济传导并相互反馈的因果过程，双方通过资产、负债建立勾稽关系。在过去两年的信用收缩过程中，发达国家央行为减轻去杠杆的痛苦，投放大量货币修复银行资产负债表，并为政府债务危机疏困。这部分流动性主要在金融系统体内循环，并未经银行信贷大规模流向实体，导致债券、黄金、消费股等避险类资产高估。随着经济转暖触发金融市场风险偏好和实体复苏共振，极可能推动进入新一轮通胀。不过与以往复苏不同的是，市场蛰伏着的庞大资金，恐加速推高通胀，甚至发展到失控，而这又会对债务市场构成致命打击。 　　全球正经历自1929年至1933年以来最大一次债务收缩所引发的经济调整，脆弱的经济和庞大债务市场经不起高利率的冲击。以美国为例，1980年作为分水岭，前30年经历若干轮经济周期和石油危机，整个信贷市场债务规模占国内生产总值（GDP）的比重大约控制在150%左右。但1980年后的30年，随着科技革命、全球化带来的低通胀高增长，却也纵容了债务扩张，债务占GDP比重跃升到370%，并最终绑架了经济增长和货币政策，成为债务约束下的经济增长潜力下降。30年来，联邦基金利率和债券收益率的高点低点逐渐走低，直到现在接近于零。在此情况下，各方是否做好利率突然上升的准备？相信没有任何人敢轻易得出结论。 　　文章最后说，我们对于当前复苏不能盲目乐观，如何拿捏经济运行节奏，逐步回收流动性，同时调整债务将考验各国智慧。而站在这个角度来理解20国集团公报呼吁货币政策应减少负面溢出效应，以及随后美联储官员终止量化宽松政策的言论，和国内房地产调控、央行天量正回购，或许要清晰很多。毕竟复苏与通胀赛跑，当金融资本萌动的时候，政策松松油门是有好处的。

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