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| 如何破解中国经济“高货币化”迷局 | |
http://www.CRNTT.com 2012-11-12 08:45:28 |
上海证券报发表国家信息中心预测部副研究员张茉楠文章分析，如何科学理性地看待和测度中国的高货币化现象呢？ 本质而言，货币供应量是货币当局及其金融机构对公众的负债，因此，货币供应的变化很大程度上反映的是货币需求的变化。中国改革开放三十多年来，随着经济总量的增长，经济活动对货币和相关交易工具的依赖越来越重，导致金融资产规模在经济总资产中的比重上升。常用的衡量金融深化的指标就是M2/GDP，即广义货币(M2)与国内生产总值(GDP)的比值。这一指标比例反映了一个经济的金融深度。通常，该比值越大，说明经济货币化的程度越高。 根据国际货币基金组织（IMF）今年公布的数据，今年M2/GDP的比值，美国为0.83，日本为2.40，英国为1.36，卢森堡为4.86，巴西为0.39，俄罗斯为0.45。从统计数据看，各国M2/GDP走势存在着相当大的差别。比如，美国货币化走势是曲折向下，日本则为直线向上，巴西、俄罗斯这些新兴经济体虽然总体趋势向上，但不如中国货币化率走势陡峭。从1978年的0.32增长到2011年的1.80，中国的货币化率在33年间扩大了近6倍。渣打银行最新研究报告也表明，目前，在全球广义货币(M2)的存量和增量上，中国均居世界首位。据测算，去年中国新增M2规模在全球占比高达52%。如此的增长规模和态势，在世界各国经济发展史上的确是少有的。 解释M2/GDP比值水平的国别差异和一国M2/GDP比值的变动，是个非常复杂的问题。原本各国广义货币的统计口径就不同，这决定了不能简单作横向比较。发达国家的金融深化程度较高，金融创新很活跃，一些具有货币职能的金融工具并未被统计到货币供应量中去，而一些金融市场发达的国家非金融部门除了从银行系统获取融资外，还从其他市场获得大量融资。比如看数据似乎美国M2/GDP的比重较低，但如果纳入货币市场共同基金等的广义货币M3，比值立马就会上升；欧元区的广义货币M3包括回购协议、货币市场共同基金、2年期债券等。 当然，就现有统计结果看，中国与主要发达国家货币化率的确存在显着差异，但问题在于，这种差异是量的差异还是质的差异？中国货币化过程存在着与其他国家迥异的结构性和制度性基础，其核心是政府主导要素货币化分配，国际资本循环下的“被动创造”以及金融资源配置效率低下。 中国市场经济进程有其特殊背景，在渐进改革的市场化进程中，政府通过政策推动甚至主动参与，将自然资源、劳动力、资金、技术、管理等资源和要素不断推向市场，使得各类资源持续货币化。由于中国货币供给的内生性，由此带来大量的基础货币投放，通过货币乘数的放大从而拉动较强的货币供给。 |
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