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人民币何以形成“外升内贬”趋势

http://www.CRNTT.com   2012-10-07 09:01:40

当下需要关注人民币货币发行机制和汇率制度，政策的应对反过来可能会影响人民币汇率走势。 　　中评社北京10月7日讯／受到全球制造业泡沫破裂，美国制造业回流等实际因素的影响，作为承接全球化低端制造业的国家，中国的工业化和人口结构都处于比较不利阶段，未来两三年内，人民币实际汇率贬值压力巨大。上海证券报发表经济学博士陈光磊文章认为，未来人民币汇率可能持续贬值，才能达到一个比较稳定的均衡汇率水平。这个调整过程的特点是，人民币对外贬值，同时对内升值，即名义汇率进入下降通道，而同时国内出现通货紧缩。这种局面正好与过去几年的情形形成鲜明的对立。 此外，美联储启动了第三轮数量宽松(QE3)方案，QE3短期内将对全球风险资产的波动产生重大影响。但由于中国经济结构性放缓货币发行机制的问题，美联储的QE3对中国流动性溢出已大大降低。所以，QE3不能改变人民币贬值趋势。 　　中国作为追赶型经济体，经济状况处于不断变动的宏观环境中，尤其在贸易限制、利率非市场化、资本流动与汇率形成机制干预方面难以满足一些汇率决定理论的前提。因此，现在需要仔细梳理多种汇率决定理论，结合数据加以校验，会有助于更清楚地认识汇率决定的过程，并筛选出适用于人民币汇率分析的框架，从而对汇率走势做出中长期的判断。 　　文章分析，当前影响人民币“外升内贬”的实际因素，主要有三点： 　　首先，美国制造业回流，全球产业链处在再平衡的过程中。美国制造业回流难以避免，这也代表全球化方向的逆转，未来中国制造业的成本优势将大大削弱。近几年来，中美制造业工人之间的工资差距持续缩小，考虑到未来的经济增长前景，工资差距将会进一步缩小。2011年至2015年，假如中美双方的工资涨幅仍参照2005年至2010年的幅度，届时双方的工资比值将进一步缩小为9:1.2010年，美国制造业工人劳动生产率大约是中国的3.7倍， 　　假设劳动力成本占制造业总成本的比例从30%下降到20%，那么中国制造相对于美国制造的成本优势将从2000年的25%下降到2015年的11%，尚不能弥补运输和贸易成本。 　　其次，截至2011年底，中国对外净资产达到1.78万亿美元 ，其中政府部门的外汇储备3.2 万亿，非政府部门对外净负债1.5 万亿美元。中国对外资产绝大部分集中在货币当局和金融机构，分别占70%和11%，其他部门只占19%。而中国对外负债绝大多数集中在其他部门，占75%，政府部门、金融机构分别只占3%和22%。尽管国家整体上对外净资产，民间部门还是对外净负债。在民间部门对外净负债的现有格局，以及国内金融市场发展现阶段和当前国际货币体系下，人民币作为一种新兴市场货币，仍是风险资产而非避险货币，人民币汇率的波动不会是单边的。

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