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全球经济：超长周期中的全局性拐点

http://www.CRNTT.com   2012-01-11 08:30:56

欧央行：保守还是激进？ 　　欧洲央行在行为理念方面是否由保守转向激进，将是一个影响全局的重大悬念；该央行不论是“守节而死”，还是“放荡而生”，都会给世界经济带来痛苦 　　在欧洲央行不直接或间接提供支持的情况下，EFSF杠杆化的目标就几乎不可能实现。若EFSF杠杆化目标不能实现，欧洲央行又不愿为欧元区政府债务循环提供足够力度的支撑（下称“情形A”），那么，2012年欧元区很有可能上演“政府债务链断裂潮”及“无序违约潮”，相应地，欧元制度崩溃的可能性将大幅度上升。若欧洲央行为EFSF杠杆化提供足够力度的支持，或直接出面支撑区内政府债务循环（下称“情形B”），2012年欧元区政府债务困局或许不会演变为失控的灾难，区内经济下滑的幅度也可能不会特别严重。 　　在情形A之下，欧元区及全球通胀压力的减弱可能从2012年上半年持续到下半年。相应地，2012年的世界经济将从当前的“滞胀”切换到全面而持续的“衰退”。 　　在情形B之下，欧美日英央行可能上演一场历史罕见的“印钞大戏”，其中包含着出于支撑政府债务循环和压制本币汇率的双重货币扩张，而第二种目的的货币扩张可能成为一场竞赛。在此情形下，欧元区及全球通胀压力的减弱可能仅仅表现在2012年上半年；2012年下半年通胀压力可能再度上升。相应地，2012年的世界经济在上半年切换为“衰退”之后，下半年或许再度转变为“滞胀”。 　　不论是情形A，还是情形B，以欧元区为代表的老牌发达国家全局性主权信用危机，都可能引发国际货币体系的危机。在情形A之中，欧元解体将给国际货币体系带来一场前所未有的剧震；在情形B之中，疯狂“印钞大戏”所引发的全球性通胀压力和全球性民怨，可能开启国际货币体系从“无约束”向“有约束”复归的划时代修正。 　　“央行万能论”或走向破产 　　对超长周期的“大拐点”应有充分而理性的思想准备；摒弃和清算“干预万能论”很有必要 　　从2007年下半年到今天，实际上是同一场漫长的大戏在上演。个人判断，这场危机大剧将分为三个阶段向世人呈现：一是美国家庭部门的信用危机引发美国及全球金融体系与实体经济的危机；二是欧元区从外围到核心的政府信用危机引发欧洲及全球金融体系与实体经济的危机；三是大型发达经济体全局性政府偿付能力危机转变为国际货币体系的危机并且进一步加重全球金融体系与实体经济的危机。 　　在这三个阶段中，新兴经济体的危机很可能步步加重。2008年下半年至2009年极度的“逆向干预潮”是第一阶段向第二阶段过渡的“导火索”。 　　“二战”结束之后，尤其是“冷战”结束以来，长期积累起来的虚拟经济与实体经济之间的严重失衡、全球生产能力与有效需求之间的严重失衡、全球产业分布与有效需求分布之间的严重失衡、公共部门及私人部门信用规模与偿付能力之间的严重失衡，是这场危机大剧的根源。从大失衡的逐步显露到逐步修正，再到全世界在经济学理论、经济政策逻辑、民众生活理念和经济制度等层面进行彻底的反思与重构，未走完的路将艰难而漫长。 　　在老牌发达国家，实行一轮又一轮刺激性财政政策所带来的种种恶果，尤其是当前几乎找不到“正常解决方案”的政府信用危机，无声地宣告了“凯恩斯主义”的彻底破产。 　　经典的“凯恩斯主义”实际上只推崇财政干预，但它的“恶性变异”产生了“央行万能论”思潮。从格林斯潘到伯南克，货币政策的表象在不断发生变化，但游荡的始终是“央行万能论”的魂灵。政府债务货币化，可能是“万能央行”的最后一场豪赌；由此引发的国际货币体系危机，或将导致“央行万能论”也走向破产。 　　或许是过度崇拜权力的历史传统作祟，在亚洲的政府主导型新兴经济体，“逆向干预主义”思维模式以及“干预万能论”，比在西方更为盛行。期盼政府再度以极度刺激政策抵御即将到来的“泡沫群”破裂和经济大幅度减速的人甚多。这不仅是一股非常有害的经济思潮，也是严重脱离现实的“线性梦想”。 　　我们别无选择地站在本国经济和世界经济超长周期的转折点；此刻，对“干预万能论”进行彻底反思，放弃各种非理性愿望，思考如何顺应不可逆转的客观趋势进行“趋利减害”的理性应对并及时采取行动，是唯一正确的选择。 　　来源：第一财经日报　作者：王家春

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