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货币政策回归稳健不等于紧缩

http://www.CRNTT.com   2011-02-14 09:01:21

货币政策回归“稳健”不等于紧缩 　　中评社北京2月14日讯／去年中央经济工作会议给货币政策定调:由“适度宽松”转为“稳健”,增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。2月9日的央行加息不少人理解为此举表明央行对通胀的担忧,但这是否真的意味着央行会进一步收紧货币政策？要准确理解货币政策的转变,还需要从多方面考虑。经济观察报发表国务院发展研究中心金融研究所证券研究室主任范建军文章如是说。 　　回归“稳健”不等于紧缩 　　文章分析，首先,货币政策回归“稳健”不等于紧缩。1998年至2008年10年间,中国一直实行的是“稳健”的货币政策,然而在不同时期,“稳健”的含义并不相同。1998-2001年,中国经济面临比较严重的通货紧缩压力,期间货币政策的操作方向是增加货币供应量,反通货紧缩;而从2002-2008年,经济的主要矛盾是基础货币供应过量、流动性过剩,因此期间货币政策的操作方向是对冲流动性,紧缩银根。 　　其次,中国货币政策从“适度宽松”向“稳健”回归,始于2009年7月。其标志性的事件有两个,一是自2009年7月起银行间市场同业拆借利率开始缓慢上升,之前隔夜拆借利率已经在0.85%的历史最低位维持了半年之久;二是信贷月增速和月增量自2009年7月起均出现了比较明显的下降。随着同业利率的上升和银行信贷的收紧,货币供应量增幅自2009年7月起也开始收窄。管理层之所以在长达1年半的时间内,仍将货币政策定义为“适度宽松”,主要是因为在此期间货币供应量增速和信贷增速仍高于正常水平。我们可以把这一时期的货币政策的特点概括为“数据上宽松,操作上收紧”。 　　第三,所谓“稳健”的货币政策,是指货币和信贷增速回归常态的货币政策。人民银行曾针对常态下货币供应量增速调控目标给出了一个计算公式:M2增速＝GDP实际增速+通货膨胀率+3-4百分点。如果2011年经济增速为9%,通货膨胀率的预期目标为4%,那么2011年货币政策回归“常态”的标志就是广义货币供应量M2增速要被控制在16%-17%区间内,全年的信贷增速也应控制在16%-17%,换算成增量就是8万亿元左右。由此,可得出这样的结论,只要将2011年的新增贷款控制在8万亿元以下,就可实现货币政策由“适度宽松”向“稳健”转变。

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