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警惕经济过快反弹吹起新的泡沫

http://www.CRNTT.com   2009-07-13 11:31:21

3.形成新的资产价格泡沫的风险 　　文章分析，国内资产价格已经自今年年初开始稳步回升,上海A股市场指数最近已经突破3000点,房地产市场也不断回暖,最近几个月房价环比增速不断提高。但这些资产价格的变化似乎与宏观经济基本面的状况并不一致。如前所述,尽管经济增长加速,无论从微观还是宏观的层面看,经济矛盾尚没有得到根本性改善,甚至可以说最困难的阶段还没有过去。 　　那么是什么因素推动了近期资产价格的强势回升呢？在我看来不外乎如下几条:第一,与一年前相比,去年年底的时候无论是股市还是楼市的估值均已明显回落。2008年A股市场价格平均下降了50%,房价也持续疲软,调整大的地区价格下跌超过30%。这些价格调整无疑促成了投资者关于投资价值的猜想,关于资产价格上升空间的预期也不断增加。 　　第二,中国宏观经济从年初开始出现稳定的迹象,也使对经济增长的信心大为增强。即使在欧美等经济体,越来越多的经济学家也开始讨论经济复苏的“绿芽”。所有这些都增强了大家对全球经济衰退即将结束的预期。 　　第三,国际大宗商品价格明显回升,更增强了经济复苏的预期。原油价格最近突破每桶70美元的水平,铁矿、铜和煤炭等需求和价格均稳步上升。在国际市场上有两类猜想支持大宗商品价格持续增长,一是需求增长意味着经济复苏在即;二是流动性泛滥最终将导致通货膨胀。不论是哪个因素,关于大宗商品价格将大幅度上升的预期似乎不存在多大的争议。 　　最后,国内流动性严重泛滥,迫使投资者寻找有效的投资渠道。货币供应加速主要是通过银行大量发放贷款实现的,因此它实际就是政府刺激经济措施的体现。最近不少经济学家试图证明银行的贷款没有直接进入股市,就此证明近期股市上升的主要原因不是缘于贷款流入。这样的分析其实没有什么意义,当社会上流动性泛滥,操作股市或楼市资金的具体来源并不重要。 　　客观地看,上述推动资产价格上升的因素中没有几个是可持续的,这就意味着最近股价和房价上涨其实存在很多虚假的成分。在所有这些因素中,流动性过度泛滥无疑是最重要的因素。 　　今年年初以来,令人瞠目的信贷扩张确实有助于经济复苏,但有须明察多少用于推动资产价格泡沫。当然,在短期内,资产价格暴涨也有助于经济复苏,起码股价上升增强了企业融资能力,房价上涨也可以提升房地产投资,所有这些最终都有助于提升投资者和消费者信心。问题是,如果资产价格是基于对经济基本面虚无缥缈的判断和流动性泛滥的推动,最终收获的只能是泡沫,还有跟随泡沫破灭而来的灾难。

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