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下滑中求稳　改革中求进

http://www.CRNTT.com   2012-08-06 08:11:56

文章指出，中国经济的长期增长需靠改革。首先，增速离潜在水平不远，但下行风险较大。今年2季度GDP同比增速7.6%，较1季度显着下降。当前经济增长的放缓，是短周期总需求疲弱和长周期潜在增速放缓叠加作用的结果。劳动力增速下降，剩余劳动力转移放缓，储蓄率面临见顶回落的拐点，全要素生产率增速也放缓，凡此种种，显示潜在增长率处于下降通道。 　　通胀回落加快，就业形势仍然较好，意味着当前经济增速距离潜在水平不远。另一方面，目前失业尚未显着上升，反映当前经济增速并没有大幅低于充分就业下的增速，即潜在增长率。虽然目前经济增速距离潜在增长率不远，但是自主增长动能疲软，下行风险大。 　　其次，货币放松力度加大，货币条件仍然偏紧。虽然央行在6月和7月连续降息，并多次进行逆回购操作，引导名义利率下行，但通胀也快速回落，导致实际贷款利率快速上升，接近GDP增速。另一方面，从银行的资产负债表来看，负债的成本在上升，资产的质量在下降，因此导致银行惜贷情绪上升，对经济的支持力度下降。与此同时，外汇占款增量大幅下降，对M2增速构成压制，预计全年增量不 　　足1万亿元，大幅低于去年的2.7万亿元。外汇占款增量下降，相当于减少基础货币投放。虽然央行通过下调法定准备金率来对冲，但是其效果取决于银行是否能够将增加的超额准备金作为贷款投放出去。 　　再次，逆周期政策操作要在稳增长和调结构间寻平衡。政策预调微调的主要领域还是在货币政策，目前货币条件仍然偏紧，货币政策有逆周期放松的必要性。通胀加速回落也为货币政策放松提供了更大空间。利率仍有下调的空间，预计年内还有1次对称降息。同时，法定存款准备金率也有多次下调的空间，预计年内仍有2-3次降低存准（每次0.5个百分点），全年新增贷款可能达到8.8万亿元。 　　政府部门将加杠杆以缓解企业去杠杆和房地产去泡沫对投资的负面冲击。在固定资产投资中，占比20%的房地产投资最具有顺周期特征，而占比22%的基建投资则由政府主导，最具有逆周期特征。“两会”后重大基建项目审批加速，基建投资增速稳步回升。但基建投资不能完全弥补固定资产投资增速下降，全年投资增速仍呈放缓态势。 　　从总需求角度看，发达国家普遍面临去杠杆的压力，外需将在较长的时期处于弱势，增长更多地依靠内需。但政策对内需的刺激又受到内部结构性矛盾的制约，包括房地产控制泡沫问题，需要在稳增长和调结构之间维持平衡。 　　最后，增长动力：短周期即将见底，长周期命系改革。在逆周期的宏观政策作用下，本轮经济增长放缓将在今年2季度见底。2013年经济增速可能会小幅回升，但相对过去几年而言，仍位于较低水平。预计今年GDP增长放缓至7.8%，明年GDP增速回升至8.3%。 　　中长期中国经济增长势态如何，是快步大幅放缓、逐步小幅放缓或迎来新的上行周期，关键在于是否能够及时和大力深化改革，改善经济结构，增加供给，创造需求。过去三十多年间，经济曾经三次在体制改革的推动下出现大的上行周期，每一个周期差不多十年。第一个，从1978年一直到1990年，开始改革开放，家庭联产承包责任制；第二个是邓小平1992年南巡讲话和1993年十二届三中全会；第三个则是在2000年后加入WTO，扩大新的外需和内需。三次体制改革均成功地大力提升了潜在经济增长率，推动了农业劳动力加速向二、三产业转移。如果没有进一步改革，中国的潜在经济增长率可能快速、大幅下滑。

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