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今年中国资本市场发展趋势

http://www.CRNTT.com   2012-02-03 08:30:44  


 
  文章指出,资本市场监管政策的首要目标是守住不发生系统性风险的底线,创造资本市场持续发展的必要条件;突破守住不发生系统性风险的底线,就无从谈起资本市场的持续发展。其次是促进市场均衡(局部均衡、一般均衡)、帕累托最优,争取资本市场持续发展的质的全面提升;没有帕累托最优,就不是最优选择。然后是依靠需求管理、供给管理、市场管理促进市场动态均衡、帕累托改进,力求资本市场持续发展的量的稳中求进;没有动态均衡、帕累托改进,也不是最优选择。

  文章分析,依此推理,中国资本市场的发展路径有两种选择:一条路径是走“W”型发展路径(A→E→B→L→C)。具体地说,从均衡点A出发,先按照帕累托改进要求,扩大供给曲线S1,移动供给曲线到S2,促成新的均衡点E。但是,不能连续移动供给曲线到S3;否则,股市持续下跌、大幅震荡,有可能突破守住不发生系统性风险底线的首要目标。因此,必须按照帕累托改进要求,移动需求曲线D1到D2,促成更新的均衡点B。

  同理,也不能连续移动需求曲线到D3;否则,股市持续上行,可能导致新的均衡价格大幅偏离内在价值,也有可能突破守住不发生系统性风险底线的首要目标。因此,接下来,必须再将供给曲线S2移动到S3,促成更新的均衡点L。最后,又必须按照帕累托改进要求,移动需求曲线D2到D3,促成最新的均衡点C,实现资本市场W型持续发展。

  另一条路径是走“M”型发展路径(A→F→B→H→C)。也就是说,从均衡点A出发,先按照帕累托改进要求,外移需求曲线D1到D2,促成新的均衡点F。但是,不能连续外移需求曲线D3,促成次新的均衡点G;否则,可能导致新的均衡价格大幅偏离内在价值,也有可能突破守住不发生系统性风险底线的首要目标。因此,必须再按照帕累托改进要求,移动供给曲线S1到S2,促成更新的均衡点B。

  同理,也不能连续外移供给曲线到S3;否则,出现股价持续下跌,突破守住不发生系统性风险底线的首要目标。因此,接下来,必须再外移需求曲线D2到D3,促成更新的均衡点H。最后,又一次按照帕累托改进要求,外移动供给曲线S2到S3,再促成最新的均衡点C,实现资本市场M型持续发展、不断促成资本市场的动态均衡。

  文章认为,从目标函数看,走“W”型发展路径和走“M”型发展路径都符合守住不发生系统性风险的底线,促进市场均衡(局部均衡、一般均衡)、帕累托最优,依靠需求管理、供给管理、市场管理促进市场动态均衡、帕累托改进等三个资本市场经济人理性的充分必要条件。但是,走“W”型发展路径突破了当前出台资本市场政策的约束条件。其原因是如果走“W”型发展路径,意味着市场必须继续下行,促成股市持续下跌,突破资本市场目前正处于阶段性的政策底部、守住不发生系统性风险的底线。

  关于资本市场目前正处于阶段性的政策底部的预期主要有三:一是2011年10月10日,中央汇金公司在其网站上宣布,自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票,并继续进行相关市场操作;这是继2008年、2009年之后,中央汇金公司再次宣布增持四大行股票;市场一致认为,汇金此次出手可被视为政策“救市”。二是据有关测算,目前沪深两市成交量合计持续低迷,已经不能实现证券行业简单再生产。三是据有关媒体,中央政府近期一再要求提振股市信心。

  文章最后说, 2012年中国资本市场的发展策略是走“M”型持续发展路径,各项政策措施将服务于和服从于“M”型发展策略,确保资本市场持续健康稳定发展。


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