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财政货币政策步入宽松周期

http://www.CRNTT.com   2014-11-27 09:13:13

以本次降息为起点，全面降息降准周期已经开启，预示未来进入一个以政策宽松来配合改革提速，应对过剩出清加快的新阶段。 　　中评社北京11月27日讯／央行上周宣布降息，超出市场预期。本次降息标志着全面降息降准宽松周期的开启，进一步预示利率下降，风险偏好提升。从降息的原因看，主要是近期经济下行压力加大、通缩形势加重，以及落实11月19日国务院常务会决定采取有力措施缓解融资成本的新“国十条”。 　　中国证券报发表国泰君安证券首席宏观分析师任泽平文章认为，本次降息释放出三大政策信号：一是货币政策操作将由定向宽松为主转向全面降息降准。这也就是表示前期定向工具效果有限，货币政策作为总量政策，不具备调结构的功能，不应赋予货币政策过多的责任。这也就意味着2014年各种定向降息降准在2015年将逐步被全面降息降准取代，货币政策将回归到常规操作上来。 　　二是未来随着经济增速放缓和物价下行，货币政策进一步放松的空间打开。适度的降息降准是宏观调控反周期正常操作，不是刺激，更不是反改革。 　　三是全面降准时点临近，可能在未来一个季度内。既然定向降息已经被全面降息取代，那么未来定向降准将被全面降准取代。考虑到2015年利率市朝改革、美联储加息等因素，降准的空间比降息大。 　　文章分析，以本次降息为起点，全面降息降准周期已经开启，预示未来进入一个以政策宽松来配合改革提速，应对过剩出清加快的新阶段。预计财政货币政策步入新宽松周期，为改革提供稳定的宏观环境。 　　首先，2015年货币政策将进入降息降准宽松周期。预计2015年GDP增速将降至7%左右，CPI降至1.8%左右，PPI为-1.4%，具备货币政策加码宽松的条件。货币政策将由定向宽松转向全面降息降准，回归货币政策的常规操作上来。只要把握好度，市场对适当的降息降准也不会理解为转向刺激。 　　从中期看，降息降准的空间都足够大，足以催生大量级牛市。当前存准率高达20%，未来有20次左右的降准空间。如果中国经济增速换挡至5%左右，利率中枢降到4%左右，未来还有160BP左右的降息空间。 　　从近期看，为了降低银行负债端成本，预计后期会配合降准，非银行同业存款纳入一般性存款管理等政策。本次降息能否降低实体经济融资成本，关键取决于银行负债端成本能否下降。此次一年期存款利率下调25BP的同时，利率可上浮27BP，为了防止存款流失，银行可能会上浮存款利率。如果负债成本降不下来，加之贷款利率浮动已经放开，银行不太可能按照基准利率放贷，那么此次降息的实际效果将大打折扣。因此，降低银行负债成本就成为政策执行效果的关键，预计近期会有降准操作，同时将非银行同业存款纳入一般性存款管理，有效降低货币市场利率，做大银行存款分母。

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