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日本安倍经济学与资产泡沫

http://www.CRNTT.com   2013-05-16 08:38:48

1985年推出广场协议的背景是彼时日元被低估而日本又长年处于贸易顺差国的位置，因而广场协议迫使日元大幅升值。 　　但目前日本的经济状况却与被动签订广场协议时判若云泥近20年一直面临着通缩风险的日本经济增长缓慢，而日本在2012年开始面临贸易赤字。自2012年四季度开始的日元贬值，其实有很高的合理性程度支撑，因为当日元兑美元的价格落在1美元兑75-80日元区间时，日元绝对是被高估的。当日元贬值至1美元兑95日元时，是日元向其均衡价值回归的过程。 　　安倍经济学真正面临最大的不确定性在于扩张的货币政策推动下，日本经济在达到2%的通胀目标前，就要面对资产泡沫的风险。 　　安倍经济学包括大规模扩张财政赤字、积极加入TPP（如果日本成功加入跨太平洋(601099,股吧)伙伴关系协议，TPP占全球的GDP比例将接近40%，也将启动新一轮贸易、服务业谈判）以及扩张的货币政策等一揽子措施，而市场对于货币政策的反应最为强烈。 　　黑田东彦掌舵下的日本央行，不仅打破了此前白川方明相对保守的风格黑田强调与市场及媒体的对话，推动与经济学家间的座谈，向外界解释政策变化的原因。更重要的是，日本央行目前推行的QQE（Quantitative and Qualitative Easing）标志着其货币政策的根本性转变，日本央行的操作手法由此前的隔夜拆借利率转向基础货币，其在未来两年内将以60万亿-70万亿日元/年的速度增加货币供应规模。 　　按照这样的速度，至2014年年底，日本央行的资产负债表规模激增至290万亿日元，接近2012年底的两倍，相当于GDP的59%。 　　此外，为了加强货币宽松效果，日本央行还将扩大长期国债购买规模，并着手购买房地产投资信托基金等风险资产。此前日本央行以购买短期国债为主，因而退出也相对容易，而转向购买包括40年期国债在内的长期国债后，日本央行持有资产的平均期限会从此前的3年延长至7年。 　　总体来看，日本国内经济对安倍经济学的反应很正面，因为日本股市在上涨，国内消费者心理指数也在提高，而日本一季度的实际消费也出现了好转的情况。 　　但从另外一个角度，安倍经济学也有不乐观的一面。黑田东彦货币政策的核心目标之一即是让长期被通缩困扰的日本，在两年内实现2%的通胀率。但在我看来，日本2%的通胀率不仅在两年内难以达到，甚至在未来3-5年内都难以实现。 　　日本的通缩是与其人口结构的变化及工资收入体系紧密相关的，日本是全球老龄化问题最严重的国家之一(老年人的消费水平相对较低)，近年来国内的工资水平也基本维持不动，日本劳动力市场的弹性非常小，这些是影响日本经济增长及难以实现通胀的关键性因素。

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