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华尔街金融游戏的新戏码

http://www.CRNTT.com   2013-04-19 08:39:01

来自美联储的调查显示，超过三分之二的大型银行与客户谈论抵押品变形业务。对冲基金、保险公司和资产管理公司对抵押品变形业务都充满了热情。连养老基金也跃跃欲试，正在讨论借出所持安全资产的可能性。摩根士丹利和顾问公司Oliver Wyman的报告认为，抵押品变形带来的收入“很可能能抵消引入监管新规带来的大部分损失”。 　　从这个角度来说，抵押品变形是银行方面应对监管新规想出的对策。2010年7月，美国国会通过的金融监管新规“多德.弗兰克法案”被认为是“大萧条”以来最严厉的金融改革法案，将成为与“格拉斯－斯蒂格尔法案”（《1933年银行法案》）比肩的又一块金融监管基石，从内容上看，新法案主要强调四个方面，即注重宏观审慎监管、严格金融监管标准、扩大监管覆盖范围以及强调跨机构协调监管。特别值得注意的是，新法案限制银行投资于对冲基金和私募股权等自营交易，对银行资本金、流动性及衍生品交易有特别的限制。 　　监管新法给银行戴上紧箍咒，无形中加大了银行方面的运营成本。于是银行打着金融创新的幌子，转而开始包装抵押品，将其“变形”后推向衍生品市场，采用变通的方法逃避监管。 　　不过，抵押品不是变形金刚，变来变去也不会变出刀枪不入的金刚之身，风险依旧。抵押品变形业务的风险在于，可能制造更长更复杂更耀眼的抵押品链条，当抵押品的市场身价开始下跌，银行方面可能会陷入自我毁灭的恶性循环之中。 　　专注于抵押品问题的IMF经济学家Manmohan Singh表示，“不可能没有成本地把BBB评级的资产变形成AAA评级的资产。如果银行大量从事这种业务，将会使风险加权资产水平大涨。我认为，这是监管者应该关注的问题”。 　　美国哈佛大学经济学家、新上任的美联储理事杰里米.斯坦估计，参与变形抵押品的投资者可能最终会面对“恶性地追加保证金”。比如说，一家保险公司把垃圾债变形成美国国债，如果垃圾债市值下跌，该保险公司就不得不提供更多的现金维持抵押品变形，或平仓所持的衍生品交易头寸。 　　可见，抵押品变形这项新业务只是隐藏了风险而已，并没有真正转换风险。银行方面可能无法承担引入抵押品变形业务可能带来的更大风险。如果银行持有太多低质量资产，将消耗其资产负债表的一大部分，这会损害银行原本的业务。 　　红肿之处，艶若桃李。高风险的抵押品经过“变形”后变成了泽丰肉鲜的水果，然后进入衍生品市场，这不是又一场火山口上的金融游戏是什么？

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