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十万亿与地方财力隐忧

http://www.CRNTT.com   2012-10-10 08:19:37

地方或陷债务泥潭 　　文章称，根据计算，1999年至2010年，地方综合财力的平均增速高达20%，但未来这一增速很可能明显下降。 　　从2011年到2015年，在乐观假设下，地方综合财力累计收入为88.98万亿元，在悲观假设下累计收入为74.3万亿元。根据我们的计算，2010年地方综合支出（与地方综合财力相对的指标，指刨除了社保支出后的所有地方政府支出）总额为10.96万亿元。假设2011年到2015年，地方综合支出锁定在2010年的水平上，那么在乐观假设下，地方政府可用于还债的收入为34.17万亿元，在悲观假设下，地方政府可用于还债的收入为19.48万亿元。 　　还要估算一下地方政府的存量债务。根据银监会的统计，截至2010年11月末，地方平台贷款余额为9.09万亿元；根据审计署的数据，截至2010年末，地方债务中非银行贷款部分合计为2.25万亿元。两者相加为11.34万亿元，粗略代表地方政府截至2010年末的存量债务。 　　假设这11.34万亿元的借款全部在2015年到期，按照6.5%的年利率计算，到期本息合计15.53万亿元。这与前文估算的地方政府同期内可用于偿债的收入对比，无论是乐观假设的34.17万亿元，还是悲观假设的19.48万亿元，都足以应付到期偿债额。 　　需要注意的是，这个结论的得出是假设2011年到2015年地方综合支出锁定在2010年的水平上，且地方政府不再新增债务。但目前来看，这一假设恐怕无法成立。 　　首先，地方政府克制自身对新增债务融资的渴求几乎不可能。最新的例子就是近期各地显现的投资雄心，这些投资冲动的背后，是地方政府的债务杠杆偏好和融资饥渴症。实际上，即使是在紧缩政策盛行的2011年，地方政府也在想办法利用债务融资的方式去解决保障房和水利等建设任务。 　　其次，地方政府的收入增速很快，但支出增速也不慢。地方政府的很多支出增长带有很强的刚性，比如土地出让收入增长的时候，地方政府用于征地拆迁补偿和平整土地的费用也会大幅随之上升，这部分增长的支出很难避免；又如随着经济的发展，地方政府所需提供的公共服务也日益增加，还有那些长期保持上升趋势的“三公”消费等。 　　这意味着，未来地方政府的非偿债性支出可能会明显增长，而这会减少地方政府用于偿债的资金。换句话说，地方政府未来可用来还债的资金很可能是看着多、实际少。 　　例如，2011年地方政府的收入延续了之前大幅增长的态势，公共财政收入和政府性基金收入的总和达13.15万亿元，与2011年的同口径数字相比，其增幅高达24.5%。而这两项收入之和占地方综合财力的比重在2010年达95%。 　　24.5%的收入增速不可谓不高，但根据温总理在今年“两会”提供的数据，地方政府债务余额在2011年反而增加了3亿元。 　　按照银监会的数据，截至2011年9月末，全国平台贷款余额共计9.1万亿元，这与2010年11月末约9.09万亿元余额相差不大。地方政府收入大涨，但债务额却不见下降，平台贷款甚至要依靠展期和借新还旧来度日。这让人不禁要问，情况好的时候尚且如此，情况一旦变糟，地方政府拿什么来还本付息呢？ 　　因此，除非经济增长出现超预期表现，否则地方政府债务不堪重负的情形可能在未来数年浮出水面，2012年或是这一过程的开始。

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