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中国换届 如何避免经济剧烈波动

http://www.CRNTT.com   2012-07-26 08:19:40

债市改革 　　中国债券市场目前处于发展的初期阶段，需要克服许多问题。主要的问题包括国内债券市场面临多头监管，偿债风险控制体系不足，信贷责任不透明等。另外对于点心债券市场，流动性是另一个值得担心的问题，因为交易量太低，投资者很难及时将买入的债券出手。 　　债券市场的部分早期发展包括： 　　近期国家发改委规范了审批流程，方便中国的非金融机构在香港发行人民币债券；在此之前，审批方式比较随意。 　　六月初中国第一个垃圾债券市场开业，方便部分中小企业通过发行高收益债券以募集资金。 　　债券市场的进一步发展也可能在规划之中，因为中国证监会宣布准备通过提高透明度和信息披露标准，规范债券市场。人民币计价投资产品的进一步推出，也将逐步提高对投资者的流动性。 　　金融行业的整体市场化 　　政府正逐步开放整个金融行业。三月底宣布的温州金融改革试验区，就是中国逐步放开对金融行业控制的一个例子。温州获选成为金融改革试验区，其面临十八条规定和十二项主要任务。主要亮点包括允许个人增加对外投资，引入并规范温州民间贷款人的角色，允许他们以投资公司的形式经营。这些改革旨在通过规范民间借贷行为，降低融资成本，促进向中小企业提供贷款。与大型国有企业相比，中小企业在获得信贷方面面临更多难题。此外温州的改革旨在鼓励开发面向中小企业和农村实体的金融产品，扩大对借款人和贷款人的监管保护。 　　人民币国际化进程也是金融行业整体市场化的另一个重要因素。人民币国际化的部分要素包括： 　　人民币作为贸易结算货币使用。中国已经通过促进人民币作为与多个东盟国家、俄罗斯和日本之间的贸易结算货币，扩大人民币的作用。 　　离岸人民币市场的发展。香港已经成为最重要的离岸人民币市场，推出点心债券等多种人民币产品。市场一直热议伦敦成为另一个离岸人民币市场的可能，但这可能是明年的一个动向。2011年底，香港的人民币存量已经从2009年的1000亿元猛增至大约1.02万亿元，三年时间增加10倍以上。 　　人民币已经得到更多市场的正式认可。日本、马来西亚、泰国、智利和冰岛等国已经将人民币债券作为外汇储备的一部分，而近期的监管改革也已允许更多中国境内外公司发行人民币债券。另外，过去几年来，中国一直在增加与其他国家和地区之间的货币互换协议额度，目前已与15个国家和地区达成互换协议，反映出中国方面愿意逐步推进人民币的国际化以及国际市场对人民币的需求。 　　随着人民币从单地单向升值进入双向浮动这一汇率市场化也被提上日程。政府将人民币日间浮动区间扩大一倍，向市场发出一个改革的信号。此外，香港交易所获准推出人民币期货产品，促进了人民币与美元之间的交易。 　　2012年上半年，中国市场向外国投资者开放方面还取得其他进展，这一进程将随着中国金融市场的开放而继续提升。部分进展包括： 　　四月份合格境外机构投资者计划的额度从300亿美元增加到800亿美元。 　　人民币合格境外机构投资者计划的额度也增加到大约79亿美元，允许更多合格境外机构投资者投资A股市场。 　　合资项目中外资持股比例上限也从33%提高至49%。 　　这将增加境外资本例如中国市场，将会加速2012年下半年的中国政策东风。 　　结论 　　尽管全球形势依然不明朗，我们认为财政和货币支持政策加之金融改革，将在前5个月开局不利之后，对2012年下半年的中国经济有促进作用。我们预期支持消费和铁路机场等基础设施的财政政策，将在促进短期经济增长的同时，分别通过促进中国向内需驱动型增长方式转变和改善中国的全国交通网络，创造长期价值。通过下调存款准备金率和利率等货币宽松政策也将扮演增长催化剂的角色。最后金融改革将继续完善中国的金融体系，提高投资者和公司的效率。在中国领导层换届之际，我们预期这些政策将在2012年下半年推动中国经济向前发展，全年国内生产总值增长率将为同比8.2%。 　　来源：财经网　作者：胡一帆（海通国际首席经济学家）

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