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且看中国社保黑洞

http://www.CRNTT.com   2012-06-08 11:14:05

第二，债务短期化，投资长期化，造成期限错配。目前地方政府债务多依赖银行贷款，以短期债务为主。从目前来看，2010年底的10.7万亿元债务中，2011-2013年到期偿还金额分别为26246.49亿元、18402.48亿元和12194.94亿元，分别占债务余额的24.49%、17.17%和11.37%。从这些债务形成的投资来看，均是一些基建项目，其中市政建设和交通运输两项合计占债务的61.6%，这些投资产生的现金流覆盖期限长，年均现金流少，极易造成期限错配。而随着“十二五”期间中国加快经济结构调整步伐，经济增长速度面临放缓，部分运作不够规范、偿还能力不够强的地方融资平台出现债务违约的可能性在加大，从而加大了政府的偿还责任。 　　第三，高度依赖土地出让收入和银行贷款，“绑架”房地产和银行。在地方政府有责任偿还的债务中，承诺用土地出让收入作为偿债来源的债务为2.55万亿元，占38%；在全部地方政府债务中，银行贷款为8.47万亿元，占79.01%。在此背景下，在地方政府、房地产和银行三个利益相关方之间，形成一个错综复杂的关系网，中央宏观调控难度增加。 　　■ 发挥国家资产负债表桥梁作用 构建全新宏观调控体系 　　从此次金融危机中，对中国的宏观经济政策有哪些启发和借鉴呢？经济政策有长短之分，短期的目标是通过宏观调控实现经济的稳定，长期的目标则是着眼于长期经济增长和经济结构的优化。着眼于长期来调控短期宏观经济，从而实现长短期的动态平衡是经济政策所要追求的方向。 　　而国家资产负债表恰恰是可以连接长期和短期的最有效工具。它揭示了部门间资产负债表的内在联系，从而可以考察金融风险在不同部门乃至国家之间的传导途径。 　　从部门间资产负债相互转化的角度来看，存在着从居民到政府，从非金融部门到金融机构再到政府的传导链条。 　　首先，居民部门资产负债情况的变化，特别是随着人口老龄化到来而引起的居民部门储蓄率的下降、负债率的上升，意味着原有的家庭养老模式可能无法支撑日益增多的老年人口，从而需要向社会养老模式转变，进而增加政府对社会养老支出、医疗保险支出等隐性债务负担，居民部门负债率的上升将直接导致政府部门负债率的上升。 　　其次，居民、企业部门的资产负债错配以及国外部门的货币错配将导致金融机构（银行或中央银行）的错配，进而演变为政府债务。例如，通过房地产价格变动对个人住房按揭贷款质量所产生的影响，居民部门的资产负债错配传导至银行部门；企业资金的周转困难和流动性紧张局面将使银行不良贷款上升，进而引发其资产负债错配；国外部门在外币方面的期限错配会导致展期风险，而本国经济部门中以外币计值的资产和负债不匹配可能导致资本流动的逆转，从而导致中央银行储备资产的损失（这在新兴市场货币危机中尤为普遍）。当政府为解决银行的资产负债错配或货币错配而对其进行国有化时，也意味着政府支出的大幅上升，潜藏银行债务危机向政府债务危机转化的风险。 　　国家资产负债管理将对宏观经济、社会政治产生影响。从国家资产负债管理的角度出发，我们对政府债务的考察不能仅看政府本身，而应将居民、企业、金融机构和国外部门等所有经济部门纳入一个统一的框架内加以考虑。

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