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“藏汇于民”战略迈出重要一步

http://www.CRNTT.com   2011-01-07 08:38:20

日本和德国的经验教训 　　文章指出，改变中国外汇管理模式已经刻不容缓。从这个层面上讲，同样是出口和顺差大国的日本经验很值得借鉴。近些年，日本积极推动向“民间储备国”转型，日本官方储备资产只占日本对外资产比重的17.6%。日本一直执行“藏汇于民”的政策，并为国内居民创建了愿意“藏汇”的外部环境，使个人、企业、银行愿意根据自己的需要自主持汇、结汇、售汇。1980年日本修改《外汇法》，规定外币存款自由化，外币借款自由化，允许自由外汇交易。 　　“贸易立国”战略向“投资立国”战略转变。2005年4月日本内阁经济财政咨询会议通过了《21世纪展望》，首次提出“投资立国”理念，强调日本要充分运用特有的经营资源和先进的生产技术，开展全球性的投资活动，真正走向“投资立国”。2006年6月，日本经济产业省发表《通商白皮书》，提出要顺应世界经济全球化的潮流，在进一步开展全球性投资活动的基础上，以提高对外资产收益率为中心，改善国际投资的结构和质量，到2030年力图把所得收支盈余对GDP的比率提高一倍。为此，日本积极消除对外直接投资的各种障碍，促进直接投资双向扩大。近5年日本每年海外证券利息收入在500亿美元以上，日本企业的资本利得及海外进账也极其巨大，所得收支盈余已经成为日本重要的外汇储备来源。 　　德国也是典型的民间储备国，民间储备远远大于官方储备，畅通了民间外汇储备投资的多元化渠道。“广场协议”后，德国坚持“以我为主”的汇率政策，出口导向的德国虽然拥有高额贸易顺差，却没有积累起大量的外汇储备，究其原因主要是德国坚持“有进有出，双向平衡”的既定战略。根据国际收支平衡表的各项目的平衡关系，对外金融净资产恒等于经常项目差额，也恒等于资本和金融项目（包括误差与遗漏和储备资产）的差额。德国虽然经常项目有资本流入，但资本项目、金融账户都有资本净流出。从资产与负债的结构上看，德国对外FDI大于吸引外资，对外证券投资大于短期资本流入，因此，这不仅保持了国际收支账户的总体平衡，也实现了结构的优化。 　　从藏汇于国到藏汇于民 　　文章认为，对中国而言，如何改变官方储备与民间储备结构，真正实现从“藏汇于国”向“藏汇于民”的路径转变意义重大。在对外汇储备结构考察中需要关注四大关系，即官方储备与民间储备的比例；美元储备与非美货币储备的比例；流动性高的资产与收益率高的资产的比例；放在美国银行和分散放在其他国家银行的储备资产的比例。这四大比例关系可以概括为：安全性、真实性、流动性、盈利性四原则。

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