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王庆：不必担忧中国高负债

http://www.CRNTT.com   2010-04-09 10:50:15

中评社北京4月9日讯／“我们认为，尽管中国的银行信贷规模占GDP的比重非常高，但更多反映的是中国金融中介体系的结构过于简单，而非整体经济中的实际债务水平。在中国，金融中介活动的约85%是通过银行来进行的，而股票和债券市场分别只占了10%和5%左右。这与债券及股票市场发挥重要作用的G3国家（美国、欧元区、日本）以及较发达的新兴经济体形成了强烈的反差。”《证券时报》今天登载摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆的评论文章“不必担忧中国高负债”，内容如下：  　　当谈到中国如何应对经济危机的影响时，我们将中国做出的努力称为“通过牺牲资产负债表来美化损益表”，具体表现在银行信贷的猛增以及庞大的政府资本开支计划。现在，随着本次危机最危险的阶段逐渐过去，中国确实交出了一份体面的2009年度损益表。在这一背景下，大家对于中国的高负债，及其对整个中国经济及市场潜在负面影响的担忧却与日俱增。 　　负债快速上升 　　一般来说，高负债体现了资产负债状况的恶化。例如，一个被广为引用的证据就是，银行信贷总规模激增9.6万亿人民币，相当于2008年GDP的30%，因此导致2009年底未偿还的银行信贷占GDP比重高达127%，位居世界前列。中国迅速增长的高负债率引发了市场参与者的诸多忧虑。 　　在我们看来，按照国际标准，中国的整体负债水平仍处于相对低位，尚不足以构成系统风险。尽管包括地方政府融资平台在内的政府债务在危机过后确实出现大幅攀升，但是，在对中国中央政府资产负债表、地方政府现金流情况进行分析，并且在不同GDP增长率假设下进行压力测试后，我们发现，中国财政的可持续性依然良好，尤其是考虑到政府资产负债表中的资产方。 　　我们还估计，截至2009年底，经由地方政府融资平台的贷款总额约为6.1万亿人民币，其中近2/3来自商业银行，1/3来自政策银行。

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