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货币政策调整应匹配经济转型目标

http://www.CRNTT.com   2014-12-14 10:38:34

简单对比说明，中国经济增长有过度依赖货币投放的嫌疑；高货币投放带来财富分配效应，以房价上涨为典型代表，居民饱受物价上涨之困，其根源不能不说即缘于长期的货币超发。由此，着眼于稳定币值为长期的基本目标，新阶段货币政策已不能简单地全面进行货币释放的总量宽松，应对经济增速换挡转型，如何在积极政策基调之中，保持货币政策长、短期目标的一致，以此尽可能超越凯恩斯－弗里德曼均衡困境，将是货币当局必须认真面对的现实。由此建议，货币总量宽松应当适度，更有针对性地有效实行结构性的货币调整，需要成为未来一段时期的常态。 　　促使经济增长方式转型，是货币政策“适应性匹配”过程中需要解决的另一个难题。在当前阶段，需求的下降与消费终端价格的回落有利于从供给(生产)角度推动传统产能过剩行业继续消化库存，以利于这些产业实现“自然出清”。但在央行重拾宽松货币政策的背景之下，需要防止那些粗放投资、淘汰产能借机回潮。也即是说，政策的宽松不应当人为阻断市场的自然出清过程，以为下一轮经济健康复苏提供可靠保障。这一匹配需要货币、信贷政策的结构与精细的设计、实施、把握，但限制落后产能与粗放投资，显然已不是货币政策本身所能够完全做到的。 　　其三，如何有效降低实体经济领域的资金成本，以此稳增长、促复苏，而不只是让资金在金融市场进行自循环，是货币政策宽松过程需要考虑的另一个较为实际的目标，央行今年以来结构政策的立足点与出发点即在于此。这是一个待解的难题，其根源在于宏观经济景气不佳，实体经济投资回报空间难以被有效拓展，同时在社会投资领域存在着各方面的体制限制，这些事实的存在，使得人们在当前阶段对这一目标的实现存有广泛的忧虑。 　　文章认为，解决上述政策匹配的思路与措施依旧在于各个层面的、系统性的制度变革。目前需要明确的是，房地产市场景气波动中，货币政策放松有利于开发商舒缓资金压力，但房地产市场要实现完全的市场均衡，需要在厘清房屋安居与资本基本属性的基础上进行全面的制度清理，在立足国情的前提下积极有力地采取措施，促使房地产市场步入真正的市朝。与之类似，土地财政问题、地方政府债务平台问题等等，需要全面的财政体制改革与地方行政机制改革推动解决，货币宽松绝不能等同于政策托底与救市。 　　有效降低实体经济领域资金成本、转变经济增长方式以及提升全社会范围内的资金使用效率，则需要培育健全的市场竞争机制与竞争主体，改革入手点在于弱化市场准入、强化后续监管以及进行政府与社会各个相关层面的制度变革。弱化准入管制有利于打破不合理的市场垄断，降低市场交易成本，提升社会整体福利；强化后续监管是转型也是提升改革目标的关键，比如注册制在信息披露方面所要求的后续监管保障，以及对生产企业排污、治污与环保投资方面的制度硬约束，其对企业主体信息造假以及环保不达标的严格整治，正是提升市场主体质量的基本保证。而要实现实体经济的投资回报率，就需要保护知识产权，鼓励自主创业，有效激发全社会的创造、创新活力，以此实现全社会劳动生产率与资产配置效率的提高，这是有效扩大社会投资、解决资金只在金融领域自循环的根本保障。 　　文章指出，适度活跃的资本市场有利于促转型、防通缩、稳增长目标的实现。资本市愁跃可以为实体经济直接与间接融资提供可靠渠道，同时，财富效应累积与外溢有利于扩大消费，这一结果正是货币政策调整所要达到的目的。但在促进市场活跃过程的同时，需要防止出现过度的市场投机，采取措施进行堵疏结合，尽可能保持与延长资本市场的多头氛围。从这一角度来看，资本市场运行也应当纳入货币政策调整与作用的目标范围之内。

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