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哪个新兴市场明天会更好

http://www.CRNTT.com   2010-03-10 11:08:57  


 
  上述提示,可能为我们在本栏上篇提及必备的“非学”功夫做了一些引导。经济生产是人类的信念活动,人一定是依循某类观念来指导物质生产活动的。上述提示也为今天要谈的做了些铺垫。美国证券市场独大的风光已经不再,麇集在美国股市的资金迟早将移出,投向其他市场,这是昨天已发生的事,已逐渐为人们所认识。现在更重要的问题是,哪些市场明天会更好?

  一个有着高度共识的认知是,新兴市场将成为资金流入的目的地。若以经济实力和发展趋势来计算,中国、印度、巴西等国为首的新兴市场占全球的份额应从目前的6%跃升为13%。然而在方向上,是投向巴西还是投向中国,眼光和判断却大不相同。上期引述的投资大师格罗斯和格兰桑及其分别创立的PIMCO(管理着10001亿资产)和GMO(管理的总资产有1020亿),正好是两种不同判断的代表:PIMCO主张投往亚洲,而GMO则主张投往拉美。

  GMO一派判断的依据是, 亚洲新兴市场的股价平均水平已高涨,市盈率过高(或收益率过低),相比之下,巴西等拉美国家的业绩要好许多(甚至被认为好出有三倍之多)。PIMCO的判断,则是根据两地人民不同的投资意愿,亚洲新兴经济体在利用信贷来经营的意识,以及金融系统的配套和金融工具的支持相对要强许多,形成和创造出来的流动性是拉美民众所不能比拟的,即便市盈率(即P/E值)相对较高,投资回报的期望当然会更高。例如,依据大摩的新兴股市指数,去年中国股市P/E的平均值达到了31,高出S&P500的50%,而巴西的P/E平均值才14。

  笔者认同PIMCO的判断。作为中国人,我容易产生偏爱,或者更熟悉亚洲市场,或许都有影响,不过我还是认为,有更站得住脚的理由。

  一个经典案例,是美国上世纪五十年代的房地产开发。受着二次世界大战胜利的鼓舞,美国经济表现出奇的好,以纽约市为首的美国东部金融资本决定大举进击,开发方兴未艾的两岸房地产。战略判断的焦点是,哪一边更有前景:太平洋(601099,股吧)沿岸的加利福尼亚还是大西洋(600558,股吧)沿岸的佛罗里达?30年后(1980年代中期)的业绩盘点,结果非常清楚,投往加州的资本赚得盆满钵满,而投往佛州的几乎全军皆没。此后的20年,随着中国经济崛起,两者的差距更是有增无减。什么原因? 


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