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美国地方债券市场对中国的启示

http://www.CRNTT.com   2009-06-09 14:57:43

具体来说，地方政府债券是由州、地方政府、特定管理机构或特别行政区发行的债权，为政府运作、公共设施和公益服务提供资金。截止到2008年底，市场上投资者所持有地方政府债券总和有2.69万亿美元，是同时期美国国债总量6.34万亿美元的42％。当然，美国政府今年大量发行国债、增加财政对经济刺激力度的政策，会使地方政府债券对国债总量的比例大幅度减小。可总体上来说，地方政府债券的规模是非常可观的。  　　从2003年至2007年的五年中，除去用于现金流管理的短期债务，长期地方政府债券的年平均发行量近4,000亿美元；2008年受金融危机影响，年发行量为3,915亿美元，比2007年年发行量的4,293亿美元降低8.8％。用2007年的数据分析危机前的常态，地方政府债券发行量最大的5个州分别是加利福尼亚、得克萨斯、纽约、佛罗里达和宾夕法尼亚，它们占市场的份额分别是15.5％、9.1％、7.4％、6.5％和4.2％；发行量最多20个州和属地（如波多黎各）的发行量占市场的近80％。 　　三类美国地方政府长期债券  　　文章分析，长期地方政府债券从付息还本的资金来源上，大致可分为三类。  　　第一类是通用责任债券，这类债券由发行政府的信誉及征税权来担保。这类债券被视为在地方政府债券中具有最强信誉的债务，发行政府用税收或增加税收来付息还本。通用责任债券的发行和发行量一般要经过选民（即纳税人）投票通过，鉴于有些地方政府的税收来源已被选民投票设置了上限，通用责任债券又分为无限税收权和有限税收权通用责任债券两种。   　　第二类地方政府债券是收入支持债券，债券付息还本的资金来源于发债具体项目相关收入的现金流。收入支持债券种类繁多，能收费、有收入的公益项目包括：自来水、下水道、供电、天然气、高速公路、桥梁、隧道、公共交通、港口、机场等公共设施；医院、养老院、公立和私立大学、私立中小学、博物馆和其他非盈利性机构；低收入家庭建筑、首次购房、复员军人住房等福利项目；工业发展特区、污染控制处理等项目；来自烟草诉讼案结案的收入等等。一般来说，属于政府基本职能、社会大众必需项目（如水、电、公路等）的收入支持债券信用评级较高；而受经济周期性影响较大、需求弹性较大、政府支持力度确定性不稳项目（如博物馆、工业发展特区等）的收入支持债券信用评级则较低。  　　第三类地方政府债券是其他税收支持债券。比如特殊税收债券，是由某种特定的税收来支持的，具有通用责任债券的特点：资金来源于税收；但也具有收入支持债券的特点：有比较具体项目的现金流支持。再比如租约或财政拨款支持债券，是通过年度租金形式或年度财政拨款来保障付息还本的，这些租金或拨款可来自于税收、也可来自于其他收入。发行这类债券往往是因为通用责任债券被选民禁止或不可能被投票通过，政府采用年度租金和年度拨款的形式来付息还本，不使纳税人在法律上承担长期责任。对租约和拨款支持地方政府债券的投资者来说，风险较通用责任债券要大，因为一旦地方政府财政出现问题，租约和拨款都会有不到位的可能性，其法律保障弱于通用责任债券。

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