台湾要不要加入降息竞赛

http://www.CRNTT.com   2008-12-08 15:56:44

台湾在金融海啸面前，能维持利率稳定吗？ 　　中评社香港12月8日讯／台湾《联合报》今天登出社论“台湾要不要加入降息竞赛？ ”文章认为，台湾初步选择了“保持冷静”，是正确的。文章内容如下： 　 　　金融海啸肆虐，世界经济以超乎预期的速度紧缩，让向来应以“稳定”着称的各国“中央银行”，掀起近乎疯狂的降息竞赛，力抗经济衰退。目前看来，台湾初步选择了“保持冷静”，这是正确的；并期望五度获得全球金融杂志A级最高评价的“中央银行”总裁彭淮南，继续以稳健的双率政策，引领台湾面对严酷的经济挑战。 　　这一波全球大降息，始自十月欧美六大央行联合降息；之后，各国相继积极行动，两个月后除少数地区如冰岛外，官方利率几乎全面下调，且降息手笔大，累积降幅多逾四码（一码是零点二五个百分点）。例如仅上周四这一天，就有五家央行降息，包括经济规模逾十二兆美元的欧元区及近三兆美元的英国；稍早不久，中国大陆也采取了十年来最大降息行动。相较之下，同期间台湾降息四次、调降三码半，货币政策似显保守，也引发央行将加速降息的预期，并对将在本周开会讨论的央行构成了庞大的压力。 　　在经济全球化下，各国经济的连动性加深，而且相互影响，让货币政策的传染性更强，形成了所谓的降息竞赛；处此经济进入深度恶化、长期衰退的非常之期，早做比晚做好、多做比少做好，央行的压力是必然的；以台湾现行利率水准、物价及经济情势而言，也确还有降息的空间。但如何运用这有限的降息空间，就不是比快、比多的问题，要评估自身及实体经济指标的变化，找到自己的节奏，不然还没到终点就已筋疲力竭。过去两个多月，金融情势危急，全球央行必须以协同的货币政策，为血崩的全球经济止血；如今，险峻情势依旧，但已稍缓，方向也不同，货币政策自当需有不一样的考虑。 　　这些考虑至少包括四个面向，第一个是货币政策的有效性。一般来说，降息要半年以上才看得到效果，但市场多立即以上涨表达欢迎，因为资金成本降低，可以鼓励消费、投资，提振景气。但是，近来市场对愈来愈大手笔的降息政策，却是反应愈来愈冷淡，凸显了货币政策的效果愈来愈不被期待。这正是货币政策的限制，因其效果与需求正相关，当经济活动收缩，货币乘数效果跟着下降；如果需求微弱，即使名目利率降到零，也不会什么效果，日本是最常被提到的例子。 　　一举降息七码的瑞典央行就坦承，大幅降息是因为货币政策已不像过去那么见效，不得不加大剂量。但是，降息有其极限，因为名目利率不会是负数（代表存款人付息银行、银行付息给借款人），大力度的降息也代表未来的降息空间缩小，而将升高市场对经济前景的疑虑，经过自我实现的强化，例如大力节食缩衣以度景气寒冬，反可能将经济导入通货紧缩的恶性循环。这就是第二个面向要关注的，货币政策的运用不只是数字，亦须考虑对消费者信心的冲击。美国联准会主席柏南克最近直言，传统的利率政策正受到限制，暗示他将加强运用非传统的货币政策手段，亦即不再完全依赖降息。 　　第三个面向是台湾经济的差异性，降息过头的伤害性大于其他“国家”。举例来说，大多数人同时拥有存款、贷款，降息会让存款收益减少、但降低借款负担，在存、放款相当的“国家”属中性，在举债消费的经济体则有正贡献。但台湾不同，逾廿六兆元的总存款余额足足比放款多出八兆元，降息负效果不小，惟考量多数借款人是可创造就业的企业，具外部性，适度降息的正贡献仍可大于负效果。只是，这个界线不容易划；当货币政策效果渐弱、牺牲存款收益可能带来紧缩消费的反效果时，更要小心。 　　另一个要提醒央行的，就是货币政策运用的一致性了。彭淮南领导央行十一年，获得国际高度评价的关键之一就在于“稳”，不为追求短利而飘忽不定，令政策具一致性，也让市场相信央行说得出、做得到。值此险波恶浪，正是展现这个特质的时刻了。  　　（来源：联合新闻网）