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从央行调控意图看货币政策新走向

http://www.CRNTT.com   2013-08-14 08:25:57

与创新工具相比，传统的央票发行在今年有所减少。今年上半年，央票到期量为4630亿，但发行量仅为1140亿。不过值得关注的是，央行在上周一挂出了名为“10央票60续”和“10央票65续”的债券交易流通要素公告。公告显示，央行分别在7月15日和7月29日续发行1103亿元的“10央票60”和735亿元的“10央票65”，债券期限均为3年，续发规模合计1838亿元。央行表示，央票续做对象是流动性相对充裕、市场影响力相对较大的金融机构，但续做后的央票可在银行间市场交易流通，并作为公开市场操作工具。 　　这一系列举措与此前央行所强调的“灵活性”是一脉相承的，表明央行更关注货币政策本身，需根据货币总量、流动性情况来灵活调整。而在8月3日结束的2013年央行支行行长座谈会上，央行还强调了调控的针对性、协调性。这意味着，不仅要调整货币供应量，还要注意到与其他政策相配合，比如产业升级改革和结构调整的战略部署。央行日前发布的《2013年二季度货币政策执行报告》就明确指出，下阶段将贯彻宏观稳住、微观放活和稳中求进、稳中有为、稳中提质的要求，坚持政策的稳定性和连续性，继续实施稳健的货币政策。 　　文章认为，央行如此密集的强调稳健货币政策不动摇，是与决策层在近期对经济增长底线表态保持一致。在国际经济难以出现巨大逆转的情况下，尤其是外汇占款不出现巨大的波动情况下，面对市场的流动性需求，下半年央行的调控或仍将首选公开市场操作，毋庸置疑，正逆回购业务将继续扮演着短期注资的角色。 　　某种意义上说，通过连续逆回购，央行再次显示了维护稳定的流动性的意图，进一步稳定了市场预期。逆回购“量少价增”，实际表明央行并非真正有意要向市场注入大量资金，主要目的是为了在更高的资金利率水平上引导以形成更平稳的预期。因此，逆回购投放与其说是数量工具，还不如说是价格工具的指导意味更浓些。而央行对三年央票的续做更值得回味。这不仅令逆回购重启带来的利好效应有所弱化，同时也意味着后续公开市场操作将更为灵活，当下整体货币政策基调将维持中性。央行称，下阶段将继续相机开展此类操作，与其他政策工具相配合，有效实施稳健货币政策。其中一个已经得到确认的信号就是，中国支付系统有望于今年10月初升级至新一代。而新系统最大特色就在于将支持“一点接入，一点清算”， 这能减少资金在途对市场流动性的扰动，进而减小资金利率波幅，以缓解资金供求紧张 　　从目前的市场流动性管理来看，稳定预期，指引市场资金流向实体经济，公开市场业务将成为最重要的手段，这意味着工具创新与传统央票共同承担着调控的角色。

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