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中国货币扩张面临阶段性拐点

http://www.CRNTT.com   2012-08-21 08:45:18  


  中评社北京8月21日讯/当前中国经济释放出两大敏感信号:一是宏观经济逐季下滑,出现低于8%的弱势增长;二是本币出现较为明显的贬值预期,外汇占款由正转负,外汇储备净减少。这两大变化蕴含着哪些政策含义?会对宏观经济和货币金融环境产生怎样的深远影响?值得关注。

  经济参考报发表国家信息中心经济预测部副研究员张茉楠文章表示,种种迹象表明,人民币资产和货币扩张的内外环境正在发生趋势性改变,人民币漏损效应进一步凸显。汇改7年人民币累计升值超28%,名义有效汇率累计升值20%,实际有效汇率累计升值30%。同时,中国的广义货币总量M 2从1990年的1.5万亿元扩张到今年7月末的92万亿元,增长61倍,相对G D P规模从82%上升至180%。尤其是2008年金融危机以来货币大规模扩张,人民币实际完成了一轮对外大幅升值、对内大幅贬值的过程,人民币汇率正接近均衡汇率。可以说,通过外汇渠道蓄水的功能正在转变为漏损的功能,这将改变中国货币创造的主渠道。

  文章分析,就货币创造的机制而言,增量人民币供应主要由三部分构成,即信贷创造的存款、银行购买债券或其他资产创造的存款、外汇占款。近些年来,随着外汇储备的持续增长以及央行实施的“冲销干预”政策,外汇占款增量占中央银行基础货币增量的比重越来越高,近十年上的平均比重达43%。

  然而,自2011年四季度开始,外储缩水、外汇占款连月减少、实际使用外资金额增速放缓等一系列信号,预示着今年新增外汇占款可能缩减至1万亿元的水平。另一方面,一度造成中国外部流动性压力的跨境资本流入也出现大幅放缓,甚至流出。数据显示,今年一季度末中国外汇储备3.305万亿美元,二季度末为3.24万亿美元,整个二季度外储减少650亿美元。但今年二季度的3个月均是贸易顺差,4月顺差184亿美元,5月顺差186亿美元,6月顺差317亿美元,合计顺差687亿美元;算上近300亿美元的外商直接投资流入,二季度“热钱”流出规模或在千亿美元以上。

  货币供应量增长下台阶与经济增长下台阶如影随形,日本、韩国等与中国增长模式相近的国家都曾经历过类似过程。日本经济增长两次下台阶,第一次是上世纪70年代后期由10%下降到5%,第二次是从上世纪90年代开始下降到零附近。韩国经济增长从上世纪90年代中后期开始下台阶,与之相伴的是货币供应量增幅持续下降,长周期的紧缩限制了短周期的放松程度,使政策易紧难松。 


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