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拯救危机的代价

http://www.CRNTT.com   2012-04-13 08:32:09

中国银监会上海银监局局长廖岷 　　中评社北京4月13日讯／“从欧洲各国四个不同部门的负债情况和危机中的境遇来看，政府如何对待危机的对策影响深远。”最新一期《新世纪》周刊（2012年4月9日出版）刊载上海银监局局长廖岷的评论文章“拯救危机的代价”，详文见后：   　　寅吃卯粮、过度负债、对未来现金流的透支导致的偿付危机，是2008年国际金融危机及其后的欧元区主权债务危机的本质。   　　这场危机对于政府、金融机构、非金融机构和家庭“四个部门”的负债水平都有影响。金融机构处在债务“击鼓传花游戏”的节点位置：金融机构都希望将风险或不良贷款最终转移到其他“金融部门”或“非金融机构部门”的其他企业手中，以分担损失；一旦陷入困境，又希望得到政府救助，甚至在市场上做空政府牟利。金融机构若“大而不能倒”，其结果就是整个社会为之埋单。政府所谓挽救金融危机的诸多做法，实际演变成了自身的债务危机。而欧洲各国家庭部门和非金融部门不同的负债状况，导致这些国家呈现出不同境遇，其中那些任由房地产泡沫泛滥，政府过度刺激消费，促使家庭负债率直线升高的国家，问题尤为严重。   　　■ 政府被拖入泥潭   　　从“金融机构部门”看，多数欧洲国家金融机构杠杆率在危机前几年变化不大。杠杆率增加较快的少数金融机构，是因较多参与了复杂衍生产品和交易业务，如瑞士和英国的主要银行，美国的主要投行如贝尔斯登、高盛、雷曼兄弟、摩根士丹利及政府出资的房利美和房地美等，这些金融机构的杠杆率在危机前的2002年到2007年期间，上升了至少25%，但大多数主要从事相对传统的中小商业银行业务的金融机构，杠杆率并未明显增长。危机后，金融部门一方面广泛接受政府救助，另一方面通过增资、收缩调整业务范围等去杠杆化操作的措施，杠杆率已降低。   　　2000年到2007年间，除希腊、葡萄牙外，大多数成熟经济体的政府债务在GDP中的占比并无显着上升，欧债危机重灾区的爱尔兰、意大利、西班牙等国甚至在缓慢下降。欧元区17国的政府债务占GDP的比重也非常平稳，维持在65%至70%之间。但危机后政府对金融机构的救助改变了这一切，加上各国为刺激经济，实行扩张的财政和货币政策，造成了政府偿债的巨大压力，发行债券的成本也随之上升，形成恶性循环，把政府推入债务的泥潭。   　　■ 负债稳定的部门   　　在一些主权债务危机较为严重的欧洲国家，其“家庭部门”负债情况相对而言较为稳定。 危机发生前，欧洲家庭杠杆率（家庭负债/可支配收入）整体上一直保持稳定。例如，2000年意大利家庭部门的杠杆率仅为34%，法国为48%。直至2008年，一些欧洲国家家庭部门的杠杆率虽然有所上升，但总的水平仍然维持在较低的合理范围之内。2008年，希腊总体债务占GDP的比率虽然比德国高出25%，但是其家庭部门负债占GDP的比率比德国还低约12个百分点，也低于整个欧元区17国约13个百分点。

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