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美联储结束QE2后 货币政策动向

http://www.CRNTT.com   2011-07-16 08:17:50

第四步，2012年上半年，美联储采用多种手段吸收超额准备金，回收流动性。由于商业银行在美联储的准备金很高，银行同业拆借市场的交易量和流动性显着萎缩，联邦基金利率可能暂时失去了其作为基准利率的可靠性。美联储更多的依靠逆回购协议、定期存款凭证、超额准备金利率、财政部增发票据等工具，从银行体系回收部分超额准备金，以确保未来加息的效果能够有效实现。美联储吸收超额准备金可能采用的次序是美联储先通过持续的逆回购和定期存款机制测试来回收巨额的银行储备，然后加大措施力度，再上调准备金利率。通过逆回购和定期存款机制，美联储将能够在必要情况下，相当迅速地从银行系统收回数千亿美元的资金。如果经济超预期复苏，美联储可以通过扩大逆回购规模和定期存款机制，并同时调高贴现率和超额储备金利率，来收紧货币政策以避免通胀风险急剧上扬。  　 　　第五步，2012年年中，美联储将象征性的、试探性的小幅上调利率。随着美国住房和信贷市场明显好转，美国经济的进一步复苏，美联储会上调联邦基金利率。然而，庞大的银行储备将使未来美国的利率政策复杂化，在启动加息周期的初始阶段，美联储加息的目的是让利率发挥信号作用，引导市场预期，并试探市场反应以及美国经济的承受能力。在这一阶段，美联储加息幅度不会太大，步伐不会太快。原因有两方面：第一，由于存款准备金居高不下，上调利率会加大美联储的利息支出，增加财务成本。第二，上调利率会引发债券价格下跌，不利于美联储在公开市场出售中长期债券。虽然首次加息时间很可能在出售债券资产之前，但如果没有对资产负债表大幅瘦身，美联储不可能大幅调高联邦基金利率。初始期的利率上调更多是基于货币政策正常化和向市场表明其反通胀的决心。由于提高存款准备金利率可以抬高拆借市场的利率下限，起到替代提升联邦基金利率的作用，出售中长期债券也可以起到替代加息的作用，这两者有助于美联储在通胀显着升温之前推迟加息。当前美国的资产负债表规模处于历史最高位，再加上失业率高涨、房地产市场的脆弱性，以及债务核销的拖累，美联储首次加息或延迟至2012年年中之时。  　　第六步，在首次加息后，美联储将会与市场进行明确沟通，逐步分批出售资产。2012年美国总统大选结束后，美联储收紧货币政策的速度将加快，开始出售机构债券和抵押贷款支持证券机构债券并逐步减持美国国债，预计最早2015年美联储将完成货币政策正常化的过程。在资产负债表大幅缩减的情况下，联邦基金利率明确进入持续上升轨道，美联储的政策重心全面转向控制通货膨胀。

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