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货币弹性供给稳定了资本市场预期

http://www.CRNTT.com   2011-02-06 08:39:51

中评社北京2月6日讯／央行日前发布了《2010年第四季度货币政策执行报告》，对2011年广义货币供应量M2给出了16%左右的初步预期增长率，基本打消了资本市场货币紧缩过度的担忧。上海证券报发表上海金融学院公共经济管理学院温建宁、国泰君安证券李军文章表示，自从 1月4日央行周小川行长提出“要有规划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革”的思路，人们就很关注央行“十二五”工作重心是否会产生大幅度转移？央行“要控制物价过快上涨的货币条件”会否成为今年央行职责的唯一目标？可以说，所有这些困扰市场的不确定性问题，在央行报告中都能找到相对确定的预期。这预示着央行将采取货币供给的弹性策略，而这种弹性限度目前推断还在有限范围之内。所以，月末春节前的股市走势给予了积极的回应。 　　文章称，开年伊始即以调高准备金方式释放了明确的货币政策信号，央行扮演着把好流动性“闸门”的“门神”角色。适度改变货币投向，或者减少货币增量，稳定社会流动性总量，甚至以特殊方式“釜底抽薪”，都有助于消除和化解物价上涨的货币依赖，虽然是实现“把稳定物价作为央行当前和今后一个时期的首要任务”的必要条件，但是却不一定是央行货币政策考虑的唯一条件。那么，可以预见到的一个可能结果，就是一定程度上降低物价，同时保持适度通胀，央行不必将资金闸门关死，市场发展需要这个资金“柴薪”营造热度，资金之水过度不足或严重缺乏，经济就会成为“无本之木”而失去物质根基。现在，央行给了社会一种明确的资金供给预期，应是最明智的结局。 　　文章分析，2011年央行要真正实现稳定物价的首要任务，少不了“两条腿走路”的组合策略。这两条给力的左右腿，一是货币回收的“右腿”，需要在去年多次调准和两次加息的基础上，继续回收流动性的力度要有技术含量。另一是货币供给的“左腿”，需要在去年货币信贷减量的基础上，继续保持货币供给总量的减少。考虑到今年抑制通胀的任务艰巨，货币供给降幅力度会略大于去年，加上弹性变量降幅预估区间为17%-20%比较合理，对应的信贷总量正好是6.36-6.59万亿之间。央行预估2011年M2增长率16%，是一个相对保守、偏稳健的数字。 　　如果把整个流通中的货币需求比作资金池，那么资金池中资金水量大小就取决于两个因素，一个是货币投放这个“进水”层面的水龙头水量，另一个是流动性回收这个“出水”层面的水龙头水量。无论哪个“水龙头”水量发生显着性变化，都会影响到资金池中货币需求的满足程度，由此导致需求背后使用资金的成本联动变化，即反映资金供求的市场化利率发生特别的波动。要是在特定条件下需求保持基本不变，那么央行“两条腿走路”的货币政策变化，不仅在源头上将合理减少货币投放，从而影响货币信贷的进水闸门；而且在流通环节进行流动性调节，从而影响资金池的出水闸门，所有这些举措，都在很大程度上改变了资金池资金水位，促使资金供给和需求之间产生落差，进而寻求新的动态平衡。资金需求的饥渴症，必然推动利率水平向着新的动态平衡方向移动，利率的市场化水平理所当然地会跟随性提高。由此可见，利率化改革破冰的最佳时期似乎已经出现。

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