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2011转型中国迎接更大历史考验

http://www.CRNTT.com   2011-01-02 08:01:48

文章指出，在新的一年里，中国经济还可以明确预见到的是，加息会代替“调准”成为央行回收流动性的主要方式，货币供给的增量将从去年的高点滑落，减幅将比较显着。尽管因加息刺激可能导致热钱持续流入，但流入速度和流入数量的不确定性很大，主要取决于套利空间和变现难度，不一定与加息频次高度相关。总体上看来，流动性极端富裕的情况将逆转，货币层面由适度宽松到相对稳健的机构性转型，使得已习惯了使用廉价资金信贷的交易各方产生很大的不适。尤其金融部门缺少了天量信贷额度，利润弹性变得十分有限，留给银行业施展创新“腾挪”价值的空间大大收缩。因此，货币政策当前和未来能提供的最大确定性，就是在稳健意义下确保金融体系的安全，以便创造战略性调整金融结构的有利环境，增强经济协调性发展的内生动力，为经济进一步可持续性增长提供安全保障。 　　文章分析，新的一年里，在稳健货币政策条件下，最大的不确定性，也许就是要加息多少次，才能“缚住”通胀的脚步？ CPI要到多高才算最高，物价上升才会迎来拐点？经济工作会议定调把“稳定物价总水平被放在明年经济工作更加突出的位置”，对此已给出了良方。有四个关键因素点的判据。第一，物价上涨触及政策设防核心区域，通胀走势步入政府“零容忍地带”。11月CPI加速上行高见5.1%，某种程度上说明物价上涨已由内因驱动转变为外在表现形式，对居民通胀预期心理拉高产生连锁反应，这也将促使物价和CPI变动呈现趋同化走向。 　　第二，央行使用数量型工具抑制通胀效用弱化，不得不动用价格型工具，货币政策层面反通胀的实际难度加大。央行年内六次上调准备金率，都不能阻止通胀的脚步，传递出货币政策微调效应产生了某些局限性，至少从侧面说明数量型货币政策工具影响能力趋于衰减。同时，两度采用价格型货币政策工具，也传递出央行明确的抑制通货膨胀的决心。 　　第三，物价轮番上涨阶段价格变动剧烈，通胀预期管理机制的能力受到挑战。如果用相关经济指标体系来衡量，CPI波动在警戒线3%以内，通胀预期管理制度效能发挥良好。但是，当CPI超出警戒线增长势头强劲，并且连续三个月以上高位运行，甚至冲过4%冲击5%加速运行，通胀预期管理就有可能诱导居民抢购实物资产，反而起到推动通胀惯性上涨的作用，结果会导致结构性的失衡或阶段性失灵现象，与通胀预期管理目标设计相悖。 　　第四，临时价格干预措施缺乏可持续性，只能起到短期快速平抑物价的作用，要想长期稳定物价总水平，还需要依靠市场调节作用，发挥市场配置资源的作用，培育价格形成机制。笔者相信，周小川行长“稳步推进利率市场化改革”的设想，其实就是要还原市场交易中真实的资金使用成本，只要利率实现了充分的市场化，那么价格就会趋向稳定波动，物价中的泡沫化通胀因素，也就不可能高到离谱。这，恐怕是来年构建稳健货币政策的核心所在。 　　总之，2011年的货币政策稳健之路并非坦途。货币增速减缓，发展经济水平，不能忘了民生疾苦；调整经济结构，发展战略性新兴产业，不能忘了民生诉求；管理通胀预期，遏制物价非理性增长，不能忘了民生质量。三者之间动态平衡的掌控，考验管理者的大智慧，既是保民生的经济需要，也是提升政府公信力的需要，更是检验执政能力的试金石。

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