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| 虚拟经济与实体经济将再次背离 | |
http://www.CRNTT.com 2009-07-02 10:28:02 |
金融市场的诸多利好和实体经济的一些良好数据正在不断刺激全球投资者的“看多”压倒“看空”。从大宗商品市场到股市，从黄金市场到受此次金融危机重创的房市，资产价格的迅速上涨凸显全球通胀预期的激升。最新数据显示，5月份美国1年通胀预期和5年通胀预期分别为2.8%和2.9%，较2008年末的1.7%和2.6%大幅上升。 资金结构性流动日趋活跃 从4月份开始，全球金融市场的表现日趋良好、稳定。以三月期美元TED利差为代表的反映信贷紧缩的指标近期持续下行，并已接近危机爆发前的温和水平，而反映市场情绪的VIX指数亦表明，美国金融体系的恢复甚至已经超出市场预期，“最坏时刻已经过去”的判断日趋稳固。 同时，美欧甚至是日本的实体经济运行层面出现的一些积极变化也放大了市场的乐观情绪。这些变化致使“全球经济史上空前的集体大撒钱必将导致通胀”的心理预期在市场上占据了上风。通胀预期激升的一个直接结果是，资金的结构性流动日趋活跃，即金融危机后流入美国国债市场的大量避险资金开始重出江湖，流向大宗商品、股票等资本市场，致使美元持续贬值的同时，还不断推高资产价格，从而加剧了通胀预期的循环式上升。 我们的实证研究表明，美元指数与全球通胀预期存在较高的相关性，同时还与实际通胀水平有明显的相关性（其间存在一定的时滞）。这种通胀预期的生成直观地表现为资金对美元避险需求的变化：金融危机停止恶化和恐慌情绪的缩减导致投资者的风险偏好日益回归，致使国际资金从美国国债市场流向大宗商品市场等领域，投机势力再度活跃。需要强调的是，美元持续贬值会进一步通过“货币幻想”等效应强化通胀预期。此外，这一轮通胀预期迅速上升的另外一个重要特征在于，资产价格短时间内的快速攀升进一步推高了通胀预期，尤其是通过财富效应加重了市场对需求拉动型通胀的担忧。 |
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