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宽松货币政策对降低融资成本作用不大

http://www.CRNTT.com   2015-03-26 09:55:32

三、降息能否降低实体经济的融资成本 　　文章表示，2月28日，央行再度开启了降息，将存贷款利率下调25BP，并上浮商业银行存款基准利率比例至1.3倍。 　　一方面是贷款基础利率下调和贷款利率的市场化，在信用风险爆发和信用偏好收缩以及整体信用托底（对于地方政府债务及国企债务的托底）的大背景下，商业银行的贷款继续向大型企业、国企和地方政府融资平台倾斜，降息将降低这些企业的融资成本和到期存量债务的展期利率。 　　另一方面，商业银行为了保持业绩目标，不得不提高对中小微企业和三农企业的贷款利率，以保持整体利差水平的相对不变，即对于体制内公司保持降低利率需要对体制外企业的相对升息来保证整体利差水平的相对稳定，而这往往使得小微和三农企业的贷款利率不降反升。整体表现为对中小微企业和三农企业信贷的规模下降和价格上升。 　　同时，从货币市场利率来看，目前加权平均达到4.41%开年历史最高水平（2004年以来），而未来流动性缺口仍然不断扩大，整体货币市场紧平衡难以避免。 　　在这样的环境下，商业银行将不得不提高流动性备付金的比例以保障流动性安全。也就是说，货币市场偏紧将限制商业银行投放资金于实体经济的能力，而货币市场偏松则有鼓励商业银行加杠杆和金融套利的行为，两者都无法达到资金有效供给实体经济的目的。 　　因此，要想通过降息达到降低实体经济特别是小微和三农企业的融资成本，在目前的商业银行体系下，一方面需要保持银行间市场的资金面偏松，以解除商业银行对于市场化（银行间市场资金早已市场化）环境下市场风险和流动性风险的提成，另一方面则需要通过窗口指导的方式，将当前对小微和三农等弱势群体的信用收缩趋势逆转，比如，通过再贴现窗口扩大针对中小金融机构的中小微和三农企业贷款的再贴现并提供一定程度的信用托底，同时，对于国家队的商业银行特别是上市商业银行取消利润增长目标，以使降息能够惠及弱势企业。

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