【 第1页 第2页 第3页 第4页 第5页 】

利率市场化的改革关键

http://www.CRNTT.com   2014-01-17 09:34:14

中评社北京1月17日讯／十八届三中全会提出“加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”，央行有关人士在解读时提出，放开存款利率限制是利率市场化最终的一步，在这一步进行之后，就可以做到由金融机构等市场主体在竞争性的市场中自主定价，发现和决定市场的均衡利率，从而全面实现利率市场化。 　　财经杂志发表国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才文章认为，存款利率市场化不是利率完全市场化的标志，也不是利率市场化的结束。 　　利率市场化完成的标准 　　文章称，不了解利率体系和功效的人也许会认为，存款利率放开了，利率市场化就完成了。事实远非如此。 贷款和存款利率是商业银行的利率，存款利率市场化了，也只是商业银行的利率完全市场化了，商业银行通过市场机制可以自主定价，从而形成一个市场价格。 　　但商业银行利率市场化后的价格未必是市场均衡价格，也未必是市场决定的价格，因为商业银行的利率定价机制或利率形成机制并不清晰，即商业银行的利率是根据什么机制形成的？这个问题没有回答。因此，存款利率放开不是利率完全市场化的标志，即使存款利率放开了，利率市场化的进程依然没有结束。 　　利率市场化完成的一个重要标准，就是利率市场是统一的，资金价格是统一的，而不是多元的、多重的。比如，中国曾经有过生产资料价格双轨制的阶段，生产资料的价格市场化就没有完成，中国也曾经有过人民币汇率多轨制的情况，有官方汇率，有调剂汇率，有黑市汇率，汇率市场化就没有完成。股票也有过多轨制价格，国有股、法人股、流通股，不同股的价格不同，这些都是市场不统一、价格不统一的表现。 　　利率市场化是否结束，是否完成，还需要看利率是否存在多重价格，资金市场是否统一，如果商业银行的资金依然区分为数量管制和非数量管制，表内和表外的资金价格就很难统一，即使放开了存款利率，也不能说利率完全市场化了。表外业务的资金价格可能高于甚至远远高于正常的资金价格，或者完全相反。这是因为被管制的资金数量有限，而脱离管制的资金会越来越大、越来越多。 　　央行利率能够有效地发挥调控作用，具有敏感性是利率市场化的根本标志。贷款存款利率是商业银行对存款人和贷款人的利率，是商业银行的资产、负债价格的市场化，不能说商业银行的存款贷款利率市场化了，利率市场化就结束了。还有商业银行、金融机构资金交易价格——资金拆借利率的市场化，即使这部分利率市场化了，不过是金融机构的利率市场化，不是全部利率市场化。 　　利率体系中，起重要和决定性作用的是中央银行利率，中央银行的利率是基础利率，是市场调控利率，也是具有决定性影响的利率，商业银行和市场的资金价格——利率都是跟随央行利率变动而变化的。 　　因此，利率市场化的真正标志是中央银行的利率实行了市场化，这才是完全的利率体系的市场化。央行利率市场化的标志是什么？市场对央行利率的调整具有很强的敏感性，央行利率的调整在市场形成了有效的传导效应，否则，即使央行形成了调控利率，但这个利率不能有效引导市场资金配置，利率市场化依然没有完成。

【 第1页 第2页 第3页 第4页 第5页 】