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陶冬：新兴市场必有一劫

http://www.CRNTT.com   2013-10-12 09:55:57

瑞信董事总经理 陶冬（资料图） 　　中评社北京10月12日讯／天下没有不散的筵席。声势浩大、长达十年之久的新兴市场热开始散去，危机的阴霾越聚越深。一轮抛售之后，之前汇率狂贬的那些国家近来略有企稳，不过笔者看来那只是风暴之间的平静。 　　第三世界，曾是世界的不毛之地，每隔数年便爆出汇率危机、债务危机或军事政变。不过近十年，它们就风光了起来，经济起飞，股市兴旺，2008年的金融危机不仅没有令它们凋零，反而使之变得更强大、更具活力。好事者从BRIC（金砖四国）开始，为新兴市场起下各种名字，编织出一个又一个神话。 　　三大要素，打造出了新兴市场的神话。首先，生产线转移、产品外包，为以中国为首的一批新兴国家带来了就业。这个罕见的历史性机遇，制造出东亚的腾飞，也为南亚地区经济提供动力，产生出内需。其次，中国需求为大宗商品带来超级牛市，成为拉美和非洲经济的转折点，令它们的经常项目大为改观，由此经济出现生机。第三，全球流动性泛滥，利率降至不可思议的超低水平。低利率使重债国的债务负担大减，热钱涌入使经济建设和消费变得可能。 　　生产线转移、商品需求热和资金涌入三大要素中，前两个属基本面因素，但是第三个要素资金涌入则属虚火。海外热钱流入令当地货币升值，拉低通货膨胀，央行有空间减息，更多热钱流入本国货币债市，形成自我循环。更有甚者，发达国家央行近年大肆扩张货币发行，但是银行并未将流动性中介至本国企业或个人手中，大量游资涌入新兴市场，炒高了当地的资产价格，推高了当地的借贷水平。

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