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2013年中国货币政策的基调

http://www.CRNTT.com   2012-12-10 08:33:32

文章表示，随着发达国家集体实施新一轮量化宽松政策，欧债危机前景或许有所改善，再加上中国经济软着陆改善了投资者的预期，预计中国经济在2012年底2013年初将转为面临新一轮短期资本流入。2013年全年中国面临的资本流动形势，主要取决于欧债危机的演进状况与中国资产价格的走势。如果欧债危机继续好转、中国资产价格走强，那么短期资本可能持续流入，否则短期资本可能再度逆转。 　　2013年中国的通胀压力与2012年相比可能有所上升。第一，粮食价格尤其是猪肉价格同比增速经过一到两年时间的下行后，似乎已经到达周期性低位，有望在2013年步入新的上升周期；第二，受发达国家量化宽松政策推动，全球能源与大宗商品价格可能仍在高位盘整，这将给中国经济造成输入性通胀压力；第三，考虑到中国的M1与M2增速都已经开始反弹，从货币与物价的关系来看，也支持通胀压力触底反弹。 　　文章分析，考虑到上述因素，预计2013年中国货币政策的基调会由2012年的适度宽松转为中性，即既不显着扩张也不显着宽松。 　　从利率政策来看，目前一年期存款利率约为3%，而2013年CPI增速可能达到3.5%，这意味着未来中国央行降息的可能性很小。反过来，考虑到美欧日目前均实施接近于零的利率水平，由于害怕加息会导致更大规模短期资本流入，预计2013年央行加息的可能性也不大。基准利率可能依然保持在目前的水平，但基准利率的浮动区间可能继续放大。 　　从法定存款准备率来看，变动的空间取决于下一阶段短期国际资本的流动状况。如果短期资本依然处于流出或基本平衡状态，则法定存款准备金率仍有几次下调空间。降准不仅有利于提高商业银行能够自由动用的流动性，而且有助于改善商业银行的盈利水平。但如果短期资本转为大量流入，则法定存款准备金率就不具备显着下调的空间。 　　从公开市场操作来看，如前所述，由于发行央票成本较高，预计2013年中国央行不会频繁使用央票这一工具。从目前的实施效果来看，央行对逆回购这一工具比较满意。与降准相比，逆回购的期限较短，释放的流动性到期能够收回，具备更大程度的灵活性。此外，逆回购有商业银行的高质量资产作为抵押，央行承担的风险较低。如果货币市场仍处于周期性紧张的话，那么逆回购有望成为中国央行最重要的公开市场操作手段。 　　总言之，2013年中国央行的货币政策基调将趋于中性。在全球化背景下，中国央行的货币政策基调越来越外生化，其他国家的货币政策基调、国际金融市场的波动性、全球能源与大宗商品价格都可能影响中国的货币政策。全球经济面临的不确定性可能转化为中国货币政策走向的不确定性。

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