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2012年世界经济三大悬念

http://www.CRNTT.com   2012-02-16 09:40:31

量化宽松。自从美联储在上世纪50年代脱离美国财政部领导之后，伯南克是最愿意巴结总统的联储主席。大选之年，伯南克重启QE的意愿颇高，无奈美国国会、美国舆论却持反对意见，甚至联储内部的意见也难统一。伯南克在等待时机。要么美国经济出现二次探底的危险，要么欧洲银行出现危机，美联储便可以顺理成章地推出QE3。笔者认为，前者出现的机会不大，后者的可能性不小。 　　当欧洲银行陷入混乱，并可能波及美国金融体系安全时，QE3就可以堂而皇之地登场了。这一事件估计在2012年上半年发生。同时，欧洲央行可能将利率调降至0-0.5%，加大债券购买力度，欧洲从而也加入QE。美欧日三大央行（可能还有英格兰银行）再次携手放水，或许成为2012年的一大奇观。 　　不过QE救不了经济，对市场的影响也较小。如果QE2对就业与增长帮助有限，QE3是同样的处方，效果也不会好。央行放水，当然对市场情绪和流动性会带来正面刺激，但是这种市场效果未必能持续，能量也应该是递减的。 　　QE1对市场的影响最大，因为央行放水时银行开始增杠杆。QE2出炉后，银行的杠杆已不再增加，仍然不愿向实体经济借贷，所以效果难持久。QE3推出之时，笔者相信银行都在去杠杆，都在为增加资本金、准备巴塞尔协议而奋斗。基础货币增加，但是乘数效应下降，流动性仍然受限。 　　中国金融乱象。3年前中国经济下滑，乃全球金融危机的无辜受害者。但是在过去的3年中，中国经济中产生了许多错位与乱象。2009年的刺激方案，在笔者看来是应该的、及时的，但是退出时间拖得太久，收缩力度太轻，令房地产泡沫和地方债务失控。之后的货币政策调整，又过度依赖于数量型工具，导致银行中介功能弱化、影子银行盛行、基准利率与市场利率（即民间借贷利率）脱节。 　　2012年中国金融体系进入高危期。在经济进入下行周期后，民间借贷、开发商现金流随时可能出事，应收账估计会飙升，房地产市场、地方融资平台的风险也不小。而且，这些领域的乱象往往是一环扣一环的。IMF在最近的银行体系风险评估报告中指出，房地产市场、影子银行、地方财政，看似各自孤立，也在政府的掌控之中，不过几个“孤立”事件连环爆破，则可能带来系统性风险。中国金融风险比起欧美相对要小，但是其风险烈度可能是银行改革后最高的，并已成为全球金融市场的新关注点。（全文完）

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