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中国经济波动，“因”在多年过低利率

http://www.CRNTT.com   2010-08-25 08:53:30

经济波动重要原因 　　文章指出，利率调节经济至少有三种渠道:一是利率总水平高低影响资金供求进而影响社会总需求;二是利率档次和结构变化引导产业结构调整;三是作为分配手段调节存款人、金融机构、贷款人之间的利益分配。利率水平过低是利率政策过于宽松的体现。 　　中国改革初期计划经济体制全面而且深入,货币信贷政策主要靠贷款额度分配调节经济,利率水平低体现了居民补贴银行、银行补贴企业（银行还通过核销不良贷款更多地补贴企业）的一种经济方式。随着改革开放推进,特别是2001年加入ＷＴＯ和国有银行开始全面改制,市场经济体系初步建立。货币政策进一步从直接的信贷调控向间接的货币总量和利率调控转变,中性的货币政策立场（既不刺激经济扩张也不造成经济紧缩）是维护经济平稳运行的基础。 　　中性利率水平相当于名义GDP增长率,成熟的市场经济国家基本都是如此,比如过去十年美国为5%、欧元区为3%、英国为5%、日本为1.5%。发展中国家为实现追赶,存在压低利率形成居民补贴企业增加投资提高增长率的现象,但是这种金融抑制利弊共存,需要随着经济体制市场化而逐步实现融资方式和利率市场化。 　　中国2003年以来年均GDP增长11%,中性真实利率水平中1年期存款利率至少为3%～5%,1年期贷款利率至少为5%～8%。然而2003年以来,中国货币政策立场偏松,利率水平过低,促使经济运行基础不稳固,经济波动过大,表现如下: 　　一是2003～2007年在低利率背景下中国经济持续透支式地高增长。此五年中国GDP平均增速为11.7%,超过近30年GDP平均增速两个百分点,2005～2007年GDP增速平均更是达12.8%。与此同时,通胀压力加大,CPI迅速上升到8%,房地产价格年均上涨20%,上证指数从1500点暴涨到6000多点。同期中国利率水平极低,即使参照最低的通货膨胀指标CPI涨幅计算,存款真实利率平均也仅为0.3%,贷款真实利率平均为3%。2003～2007年中国经济透支增长带来巨大后患,资产泡沫膨胀、环境污染、资源消耗恶劣、贫富分化加剧,经济未来增长空间受到严重压缩。 　　二是2009年到2010年第一季度,低利率加剧房地产泡沫膨胀。在2009年信贷激增10万亿元的同时,存贷款利率也大幅度下降,其中个人住房贷款利率下浮30%,按5年期以上贷款利率5.94%打7折计算仅为4.1%。 　　三是低利率加剧通胀、资产泡沫后,政府被动仓促进行行政调控加大了经济波动。2005～2007年经济透支增长,2008年上半年通胀压力爆发,CPI涨幅一度超过8%,金融当局被迫实施严格的信贷额度管制遏制经济扩张,造成企业资金骤紧,加上意外的美国次贷危机,经济增速坠落。2010年第一季度房地产泡沫继续膨胀近乎失控,政府被迫出台类似停止房贷、禁止购房式的手段冻结市场,经济增速再次下滑。

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