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降息来了降准还远吗

http://www.CRNTT.com   2014-12-01 09:18:06  


  中评社北京12月1日讯/以现在的金融市场化程度和货币政策的传导机制而言,要达到解决“融资难”、“融资贵”的效果,降息之后也有必要降准支持。而且,在以往的政策周期中,利率工具和准备金工具也多是配合使用。再考虑到近期的贬值趋势,外汇占款不容乐观,这都需要降准对冲。

  经济参考报发表记者刘振冬述评文章表示,资金的价格也就是利率,同样是由货币的供需关系决定,如果供给端也就是银行的信贷能力没有明显的变化,单纯调整基准利率无助于降低资金价格。央行此前7折房贷利率优惠的条文之所以成为一纸空文,无非是信贷资源有限,银行没有利率优惠的必要。

  一般而言,价格型货币政策工具大多是通过流动性吞吐来达成目标。在降低广义社会融资成本的努力上,如果没有数量型工具配合的话,单纯使用价格型货币政策工具效果十分有限。回顾既往,中国在经济下行压力加大的时候,也鲜见单纯的降息,历次降息都是配合以降准等流动性释放来达到稳增长效果的。

  兴业银行首席经济学家鲁政委认为,货币政策迫切需要由双目标回归单目标。在当前情况下,央行一方面被要求M2要稳定于13%左右,货币量不能投放太多;但另一方面又被要求降低实体经济融资成本,市场利率不能上升。但若仅为后者,却会导致 M2超标。

  在中金公司看来,高准备金率还增加了利率传导机制摩擦力。虽然央行降息,有助降低实体经济融资成本。但融资成本下降,刺激贷款需求上升,贷款创造存款,又会带来一般存款增加。如果此时法定存款准备金率保持不变,就会带来法定存款准备金补缴增加,引发银行超储下降,造成银行间市场利率上升压力,对降息的作用形成削弱。因此,下调当前超高的存准率才能和降息政策发挥更好的协同作用。

  降息还会对外部流动性供给产生影响。降息将直接收窄中美利差,短期内减轻人民币升值压力,进而驱使人民币掉期点数下行,继而给予未来即期市场以贬值空间。2012 年的两次降息经历显示,在降息初期,中间价一般会开在贬值方向。鲁政委判断,人民币或将于 2015 年一季度正式开启贬值。 


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