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利率市场化改革须走“外科手术式”渐进道路

http://www.CRNTT.com   2014-07-12 08:42:23

以存贷款为主体的金融格局直接影响着货币数量和货币政策的操作。2001-2013年的13年间，各项存款占M2的比重长期在90%以上，并且有着继续提高的趋势（从2001年的93.94%上升到2013年的94.34%）；工商企业活期存款占M1的比重虽变化不大，也长期在60%以上。在各项存款和企业活期存款分别为M2和M1的主体构成部分的条件下，各项存款增长率和企业活期存款增长率也就直接制约着M2增长率和M1增长率。由于各项存款的增减在直接关系上是由各类经济主体的收入和支出关系决定的，企业活期存款的增减在直接关系上是由实体企业的资金来源状况和资金使用状况决定的，它们并不主要由人行发行的货币数量制约，所以，在由各项存款为主要构成的货币结构中，人行要通过运用货币政策工具来直接影响到它们的数量增减也就困难重重。 　　在经济运行中，全社会固定资产投资的增长率对GDP增长率有着直接且持续增强的影响力度。2000-2012年的13年间，最终消费率从62.3%降低到49.5%，资本形成率则从35.3%上升到47.8%。从2000-2012年的13年间全社会固定资产投资资金来源构成可以看出，来自于“国内贷款”、“自筹资金”和“其他资金”三个科目的资金数额占全社会固定资产投资资金总额的比重高达90%以上，并且有着持续上行的趋势（从2000年的88.51%上升到2012年的94.05%）。毫无疑问，在“自筹资金”和“其他资金”中有一部分资金属于投资主体的自有资金（例如，实体企业将营业利润转投资、城乡居民个人开厂办店或自建房等投资），但从实体企业每年的盈利数额和城乡居民个人投资数额来看，这两个科目中的大部分资金还是通过各种方式来源于存贷款金融机构的贷款。因此，存贷款金融机构的贷款运作状况是影响全社会固定资产投资状况和GDP增长率的主要因素。 　　十八届三中全会指出，要发挥市场在配置资源方面的决定性作用。存贷款的主体性地位表明了，在中国金融体系运行中存贷款金融机构占据着配置资源的决定性地位，由此，提出了一个问题：在中国的市场经济体制建立过程中，金融资源配置究竟应由存贷款金融机构决定还是由金融市场决定？价格是资源配置的基本机制。存贷款利率市场化改革，不仅要求改变存贷款利率的形成机制（即从行政机制调控存贷款利率水平转变为由市场机制界定存贷款利率），而且要求调整非市场化的金融体系，改变由存贷款金融机构通过存贷款机制集中配置大部分（乃至绝大部分）金融资源的状况，归还居民部门和厂商部门的金融权力，充分发挥金融市场在形成各种债权性金融产品利率体系和配置金融资源中的基础性作用，这必将引致实体经济部门和金融部门中各种各样的深刻调整和连锁反应及上述状况的实质性改变，是一场有着决定性意义的攻坚战。 　　存贷款利率市场化改革的三大难点 　　文章指出，1992年中国迈出了建设市场经济新体制的步伐。在此背景下，展开了利率市场化改革，但迄今，作为利率体系主体部分的存贷款利率市场化依然举步维艰。一方面原因在于，存贷款利率的改革有着牵一发而动全身的效应，因此，需要审慎出战；另一方面原因在于，存贷款利率市场化改革所需要的各种相关条件并未有效形成。这些条件的不具备，是存贷款利率市场化改革的又一难点。其中至少包括：

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