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另一场围绕人民币国际化的资本博弈

http://www.CRNTT.com   2013-04-25 08:32:16

中评社北京4月25日讯／虽然一直认为本轮的“弱复苏”实际还是库存周期的演绎，经济不久将进入去库存阶段，可一季度的宏观数据显示经济放缓的幅度和速度，仍超出了预期。3月工业生产和生产者价格都向下，但这是否是短周期意义上的主动去库存仍有待验证。 　　上海证券报发表宏源证券宏观经济分析师陈光磊文章称，一季度GDP增速降至接近政府所能容忍的底线。由此预计，今年GDP增速走势可能转变成前不高，后不低。最好的情况全年GDP增速在8%，比2012年稍高。一方面，二、三季度基建回升延续，经济增长高点可能出现在二季度；另一方面，CPI和PPI的偏离持续。私人部门的产能过剩压抑PPI价格仍处在低位，而政府部门去年三季度以来借助杠杆扩大基建投资，大大增加了地方政府的债务负担，在经济增长动能不足的情况下，可能要由CPI的通胀来化解。因而在中周期意义上，不能不担心通胀上行的风险。 　　另外，3月人民币贷款增加1.06万亿元，当月存款新增4.22 万亿，创出单月新高，存款余额同比上升1个百分点至15.6%，其中非金融企业存款增长2.43万亿，助推M1增速由9.5%回升至11.9%（M1统计口径中单位活期存款增长1.97万亿），居民存款增长1.18万亿，增长相对较弱，导致M2小幅回升至15.7%，M1-M2剪刀差缩小至-3.8%，维持着从去年下半年开始的货币活性提升的趋势。企业存款增长显示企业当下的现金流有所改善，企业未来的投资需求能否回升依然存在较大不确定性，尤其这部分存款的增加来自于外汇占款的扩张。 　　文章分析，何以一季度快速的信贷扩张与疲弱的经济增长形成鲜明对比？这应当与虚假贸易，外汇占款的增加结合在一起看。在这一轮人民币升值过程中，人民币香港离岸市场和在岸市场的存在偏差，致使人民币在香港更贵，美元在内地更贵。于是通过虚假贸易，人民币进入香港，美元进入内地，这固然与人民币国际化趋势相一致，不过也让人担心，这可能成为一种持续套利的空间。看起来虚假贸易的增大和外汇占款的流入可能还会持续一段时间，并通过人民币的外汇占款发行机制，加大流动性与经济的背离。 　　一般而言，金融类指标往往领先于实体经济指标，一季度宽松的流动性环境与疲弱的经济增速形成了鲜明对比，可能有几种因素：

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