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中国经济：一个可能的场景

http://www.CRNTT.com   2012-09-25 11:36:01

经济增速放缓，对中国意味着什么？（网络配图） 　　中评社北京9月25日讯／“未来五年至十年，一种可能的场景是：（中国）对于增长速度的政治要求有可能逐步淡化，政策逐步转向以改革和转型来应对经济下行压力。”2012年第38期《新世纪》周刊（9月24日出版）登载华泰证券首席经济学家刘煜辉的评论文章“一个可能的场景”如是说，详论如下： 　　8月经济数据显示，中国经济进入典型的总需求衰退状态。 　　这一进程按自身规律层层演进。它反映了经济自然出清、自我调整的过程。 　　第一阶段，往往是PPI加速下行，企业面对需求萎缩需降价才能出货，正常的传递逻辑就是，盈利进一步下降，投资下降，就业下降，收入下降。 　　此时衰退进入第二阶段，传递到家庭，由于失业和降薪导致家庭减少不必要开支，消费和服务业受到明显影响。 　　进入第三阶段之后，危机的形态开始显现。由于资本回报率及其预期恶化，家庭的流动性需求上升和企业去杠杆会导致抛弃非核心资产，资产/抵押物价格会出现大面积大幅度的跳水，信用/债务链条开始断裂，银行遭受重创，金融体系坏账堆积，衰退深化到金融层面。 　　中国经济目前正处于第一阶段。为了稳住增长的下滑，政策似乎又有重启基建投资的迹象。 　　■ 亟待去产能 　　但中国经济当前面临的逻辑不只是去库存，而是去产能。经过三年（2009-2011年）的产能扩张后，目前正处于产能释放期，情况或许更差。据IMF报告，中国目前的产能利用率只有60%。而企业利润则决定于产能利用率。产能在金融层面的映射其实就是债务，去产能=去杠杆，故此，目前宏观面正在经历“债务紧缩需求”。以目前杠杆水平，中国经济的四部门几乎都不存在扩张的可能。 　　政府部门：2010年中国可以统计的政府债务总额约为28万亿元，占GDP的70%。这其中尚未计入高校债务、城投债、政府性实体的信托融资、以隐性养老金债务为主的社会保障基金缺口。

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