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货币政策进入艰难抉择期

http://www.CRNTT.com   2011-06-15 08:30:20

中评社北京6月15日讯／随着CPI与利率的双双上行，市场间对中国经济二次探底及可能出现硬着陆的声音亦不绝于耳。与此同时，实体经济对流动性收紧的抱怨也日益增加。中小企业贷款难与上市公司经营现金流日趋紧张的格局，表明货币政策如果继续收紧，将会出现不良后果。可是，资源垄断型央企和高净值人群囤积的现金流依旧旺盛，外汇占款继续增加。这些数据显示，当前流动性格局是“旱涝”同时出现。 　　有观点认为，当前中国经济面临滞胀的风险，继续加息将会打击中国实体经济的活力；若不加息，则可能继续导致CPI继续超预期上行。因此，在加息与否的纠结中，中国货币政策正陷入两难境地。 　　深圳特区报发表华林证券研究中心副主任胡宇文章表示，各种政策都存在利弊两方面。两害相权取其轻，两利相权取其重。当下，继续频繁加息的概率并不大。 　　一方面，中国经济的调整，是在宏观调结构朝着预期方向发展的结果。经济增速的下滑与工业增加值的下降，并不表示中国经济缺乏增长活力。我们可以看到，目前发电量水平和企业盈利能力并没未大幅下滑。从工业增加值的角度来看，工业企业因为调结构的原因正遭遇阵痛，经济增速亦在其影响下出现下降。但从消费与流通领域而言，增速仍是平稳上行的。 　　另一方面，加息对金融与房地产市场的打击，是去杠杆化过程的必然结果。随着加息周期的启动，A股的跌速明显跑赢房价跌速，这反映出市场风险偏好水平的下降，亦表明资金开始退出高风险区域。如果进一步加息，资金杠杆成本提升之后，则意味着房地产泡沫离崩盘的时间越来越近。根据银监会压力测试的数据来看，利率进一步提升25个基点，都可能导致房价下跌30%。因此，当前继续加息对经济硬着陆的风险正在加大。

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