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大陆经济政策 愈趋弹性务实

http://www.CRNTT.com   2010-03-12 10:52:40  


 
                          (二)美、中退出政策相似

  大陆人民银行在2010年1月7日将3个月期央票利率上调4个基点;12日,将1年期央票利率上调8.29个基点;18日,除农村信用社外金融机构人民币存款准备金率上调0.5%至16%;21日,将三个月央票发行利率水准再度上涨近4个基点至1.4%;2月25日,调高存款准备金率0.5%。美联储则于2月19日宣布提高贴现率0.25%,至0.75%。

  上述美国与中国大陆收紧货币政策的背景有几点相似之处:

  1.经济增长明显

  2009年美国第一季经济成长率为-6.1%,下半年经济开始复苏,第四季经济环比成长5.9%,美国商业经济协会(NationalAssociationofBusinessEconomics)预估今年GDP达3.1%。另有人估计2010年美国经济增长将会前低后高,全年经济增速将达4%。大陆去年四个季度的增长率分别为6.2%、7.9%、9.1%和10.7%,全年平均8.7%;预测2010年增长速度在9%左右。进出口方面,2009年进出口总值2,430.2亿美元;其中出口1,307.3亿美元,同比增长17.7%,超越德国成为第一大出口国;进口1,122.9亿美元,同比增长55.9%。今年1月份出口同比增长21%,进口增长85.5%。

  2.促进货币政策逐步回归正常化

  刺激性经济政策退出的时机很难掌握,如果过早实施,在私人消费和投资尚未能有效成为经济复苏的推动力之前退出,经济复苏将可能因此夭折。但假如过晚实施,则庞大的货币供应将导致通货膨胀,形成新的资产泡沫。过早或过晚,都会产生谬以千里的效果。基于此种考量,美、中都从货币紧缩着手。

  美国在去年金融危机之前,贴现率始终高出联邦基金利率100个基点;危机期间贴现率降至0.5%,贴现率与联邦基金利率息差降至25个基点;此次上调贴现率后息差扩至50个基点,但距离正常息差仍有空间。美联储的货币政策是慢慢收紧,一步三回顾,期能保障实体经济的稳步复苏,又能避免宽松性货币政策过度延续带来的后续经济泡沫化压力。

  大陆自2009年下半年开始信贷投放试行动态微调,2010年以来准备金率的提高是正式退出的动作。大陆采取货币退出政策的首要因素是应对通货膨胀压力,其次是出口恢复,第三是资产泡沫令人担忧,官方统计2009年房价上涨速度为7.8%,但实际上主要城市房价的上涨速度超过50%。目前大陆金融机构存款超过60兆亿元人民币,2月25日通过调高准备金率0.5%,将大约冻结银行体系资金3,000亿元,但对市场影响有限。虽然当前大中型金融机构的存款准备金率已经达到16.5%,处于历史高位,但如果信贷增长继续超预期、热钱再次大幅度流入的话,准备金率仍有上调的空间。对此大陆强调,将引导货币政策逐步从危机状态回归常态水准,不等于紧缩。 


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