流动性陷阱 香港应如何规避

http://www.CRNTT.com   2009-02-04 10:55:33

香港是否正步美国金融界的后尘？ 　　中评社香港2月4日讯／香港时事评论员郑武今天在《文汇报》发表文章，认为“外行撤资　信贷更为严峻”。作者表示：“一般认为，美国已经陷入这种流动性陷阱，但令人忧虑的是，各种迹象显示，本港亦逐步走上美国的后尘。”文章内容如下： 　　金管局总裁任志刚前日在立法会上预警，指本港今年将有超过1,000亿元的银团贷款到期，但部分外资银行因各种问题未必能予续期或重组，将导致银团贷款大为萎缩，加剧大企业的融资难度。其中任总更特别提到，政府有需要时会作出适当行动。这句说话可圈可点，是否意味政府将会在“适当时候”为急需融资的机构担当最后贷款者的角色，引起社会广泛关注。  　　　　　　　　　　　政府贷款过去屡见不鲜  　　事实上，由政府为企业提供紧急贷款应急，在过去多次金融危机中都屡见不鲜。上世纪三十年代大萧条时，美国股市崩溃，金融机构接连出事，市场信贷急冻，经济一片萧条。当时胡佛总统毅然成立了“复兴金融公司”(Reconstruction Finance Corp.)，向各地方政府批出20亿美元贷款，用作向银行、铁路、农业等提供贷款，纾缓银根紧张。及后罗斯福总统亦继承了这个政策，成功稳住了经济形势，最终协助美国渡过难关。及后美国发生了多次金融危机，这种由政府直接间接出资的做法都屡屡出现，为市场注入资金。  　　当然，此举并非毫无后遗症，政府大量放贷，而且不少更属高风险贷款，大大增加了政府财政压力，更有学者直指这些巨额贷款是令90年代通胀飙升的元凶。同时，企业因经营不善而陷入危机，按市场经济应让其自行淘汰，但最终却要政府打救，亦引起市场学界对道德风险的忧虑，所以每次由政府担当最后贷款者角色时，都会引起不少争议。  　　然而，目前情况显然已严峻得让反对人士闭口，以美国为例，自08年9月雷曼兄弟倒闭后，美联储厉行激进货币扩张政策，即所谓定量宽松。为此，联储局的负债表已从9000亿美元急增至23000亿美元，联储局通过购买美国国债等方式，向市场注入大量流动性，令银行储备金大增。然而，银行却不愿或不敢将这些廉价资金贷出，导致金融链条断裂，联储局的资金未能到达市场，信贷市场持续冻结，货币乘数效应自然难以发挥。这种情况便是学界所称的“流动性陷阱”(liquidity　trap)。一般认为，美国已经陷入这种流动性陷阱，但令人忧虑的是，各种迹象显示，本港亦逐步走上美国的后尘。  　　　　　　　　　　　　本港步入流动性陷阱  　　本港金管局自金融海啸后已多番注资银行体系，银行结余水浸，短期同业拆息已大幅回落，不少中型及大型银行的资金比例维持在较高水平。可是这些银行不仅没有利用这些廉价资金放贷，甚至收紧贷款，早前亦多番不跟随美国减息，凡此种种，都显示出银行对于呆坏账的忧虑，宁愿多积累资金，以渡寒冬也不轻言借贷。在现时经济环境人人自危之时，银行做法无可厚非，但却令经济未能受惠低息环境，令经济失去动力，情况就如美联储资金到不了市场一样，但本港情况更严重，因为金管局的板斧远远不及美联储，应对流动性陷阱就更加困难。  　　要解决流动性陷阱只有两个方法，一是由政府加大支出，让政府担当“看得见的手”，利用公共投资来为经济提供动力，这可确保资金能够真正流到各个经济面。另一做法就是由中央银行跨过私人银行，直接放贷。在本港而言，前一做法当局已经正在采行，但成效仍有待观察，而且凯恩斯早已说过大型基建推行需时，并非应对眼前危机的良法。所以，由政府担当借贷者，不失为在非常时期的应急之举。任总已经在立法会上透露了风声，当局如果真的决定直接贷款，必须议而速行。否则，如果有大型企业倒闭，要再挽救，已经太迟了。