何问陶 

　　一、人民币在港澳地区的流通现状

　　据统计，深圳口岸自2004年2月19日起开展人民币调运业务以来，人民币现钞回流量逐步减少，输港量则快速增长。截至2006年2月19日，两年间深圳海关共调运进出境人民币74.04亿元，其中回流量40.36亿元，输港量33.68亿元。其中，首年人民币回流量29.8亿元，输港量7.09亿元，回流量大幅超出输港量22.71亿元。次年回流量10.56亿元，输港量26.59亿元，输港量超出回流量16.03亿元。毗邻香港的澳门一直存在外币流通量大于本币澳门元流动量的情况。澳门元盯住港元，进而盯住美元。在90年代晚期，澳门大约50%的广义货币供应量是港元，30%是澳门元，其余是其他外币。

　　人民币在港澳地区的流量和存量由于缺乏统一的统计口径，因而存在不同的统计结果。但这些数据大多是基于常规合法渠道的统计，如根据对内地居民去港澳地区旅游或港澳居民来内地旅游等进行统计。实际上，由于存在一些人民币向港澳地区非法渠道，甚至出现用货船在内地和港澳之间非法运输人民币，这可能会导致统计数据的失真，进而低估人民币在港澳地区的流量和存量。但这些数据已经足以说明港澳地区已成为人民币现金流量最大地区这一事实。

　　二、人民币在港澳地区流通对三种货币的汇率形成以及汇率制度的影响

　　
　　1.  对人民币汇率和汇率制度的影响

　　首先，人民币在港澳地区的流通降低了人民币资本项目管制的有效性。在香港银行机构经营人民币业务之前，港元与人民币的兑换主要通过找换店进行。找换店的业务主要是通过其在内地的指定帐户进行的，只要客户将人民币存入其在内地的指定帐户，则可凭银行存单在香港提取港元，如果客户向他们支付港元，他们即可按客户的要求将相应的人民币汇往内地的任何地方，虽然这种做法对内地来讲是非法行为，然而它却名副其实地充当了货币兑换的中介，内地的资本项目管制对其约束不大，虽然目前香港也有16家银行经营人民币的找换业务，然而在找换业务上占主导地位的仍然是一些找换店，找换店在汇率价格、成本、便利及速度上任何一家香港银行都是望尘莫及的，往往是银行在发生头寸短缺时就会去找换店进行调剂。因而，人民币资本项目管制的效力就会受到较大的影响。

　　其次，人民币在港澳地区的流通形成了以市场需求为基础的人民币汇率形成机制。由于内地外汇市场不发达，没有外汇市场的各项指标作为参考，央行的外汇政策调整就必然缺乏科学依据，当前，人民币升值的压力越来越大，在港澳地区通过市场供求形成的人民币汇率为人民币汇率制度的改革，为人民币汇率形成提供一个重要的参照依据。

　　2.  对港元汇率和汇率制度的影响

　　2006年11月27日，人民币兑美元汇率跌破7.85，创下汇改以来新高，这意味着人民币汇率已进入港元兑美元7.75至7.85的兑换范围，幷且下一步将朝7.8的联系汇率水平迈进。受美元走低影响，港元兑人民币汇价亦持续走低。自2006年11月21日突破1.01元汇价后，2006年11月29日兑人民币中间价仍保持跌势，为1.00823。而多家内地银行的现钞兑换价则已跌破一比一，中国银行每百港元现钞的买入价，已报出99.86元人民币，部分找换店的现钞价，更跌至99.5元。由于内地是香港第一大贸易伙伴，在现行的港元联系汇率制度下，人民币对美元的持续升值将不可避免地导致人民币对港元的升值，而港元对人民币的相对贬值将带来港元的长期的通胀压力，由于香港没有独立的货币政策，无法通过加息来抑制通胀，那么港元相对人民币贬值和香港的通胀压力将持续存在。同时，由于香港是中美贸易的重要中介，中国和美国扮演着左右香港转口贸易兴衰的重要角色，香港近1/4的GDP来自转口贸易中的港口和物流服务业，因而人民币升值将通过引起中美贸易额的变动来影响香港汇率。总体来讲，中美贸易总额呈上升趋势，更多地受汇率之外的因素影响。人民币对美元升值通过转口贸易渠道对港元的影响并不明显。

　　对于港元的联系汇率制度。港元盯住美元的汇率制度以及人民币在港元汇率制度中的地位正不断引起非常激烈的争论。联系汇率制度使得香港只能被动接受美国联邦储备委员会所制订的货币政策，所以香港金融管理局很少干预汇率，以致香港货币政策的稳定性在过去的23年中堪称无人能及。但是，联系汇率制度最大的特点在于固定不变，联系汇率制度的稳定性、易操作性和透明性带来了香港经济的稳定和繁荣，但这些经济成果的取得是在美国与香港经济联系程度较高的背景下取得的。自上世纪70年代以来，香港与美国经济增长的相关系数不断降低，从70年代的0.75逐步下降到80年代的0.5，并于90年代进一步下滑接近于0。同时，香港经济与内地经济的联系越来越紧，香港经济对内地的依赖程度越来越高。这样，港元盯住美元的联系汇率制度可能会因人民币对美元的升值而对香港经济产生不利影响。目前对于港元汇率制度改革有两种代表性的意见：一是港元改盯住美元为盯住人民币；二是港元由盯住美元改为盯住一篮子货币，包括人民币。但由于人民币仍未自由兑换，如果港元与美元脱钩，改与人民币挂钩，全球的资金便会因为憧憬人民币升值涌至香港买港元，令香港市场资金过多的情况恶化。如果盯住一篮子货币，关键在于这一篮子组合是否公开，如果不公开，香港将失去具透明度的国际市场优势，不能再像现在那样超越新加坡；如果公开，便会引来更多的炒作热钱，篮子货币波动时，港元都会波动，那后果可能更为严重。港元汇率制度改革面临艰难的选择。

　　3.  对澳门元和汇率制度的影响

　　澳门自1977 年4 月7 日以来采取的是盯住港元的固定汇率制。又因为港元以联系汇率制与美元挂钩, 所以澳门元也是盯住美元的。澳门盯住港元的汇率制度对澳门经济产生了积极的作用。在出口加工、旅游博彩、建筑与金融保险澳门的四大支柱产业中, 出口加工与旅游博彩业是举足轻重的产业。其中，出口市场高度集中于美国和欧盟两大市场。因而，盯住港元进而盯住美元的固定汇率制度对于稳定出口具有较大的促进作用。澳门的旅游博彩业是澳门经济的一大特色。旅游博彩业服务对象中90 %以上为来自境外国际间或区域间旅客, 澳门仅旅游博彩税收入占澳门财政收入的半数以上。澳门的盯住港元的汇率制度为澳门旅游博彩业的发展提供了稳定的客户与支持。但随着澳门的回归，“泛珠三角”区域合作框架的确立，澳门与内地特别是与广东的经济联系日益紧密，内地赴澳门旅游人数的不断增加，将人民币对澳门元及其汇率制度的影响也将逐渐增大。具体的影响过程与人民币影响港元比较相似，所不同的是，澳门经济在有形贸易方面对内地的依赖程度没有香港大，同时澳门的经济总量不是很大，经济活动特别是金融活动没有香港那么活跃，因而人民币对澳门元及其汇率制度的影响可能在短期内不会很快显露出来，但随着澳门与内地合作的不断加深，人民币通过影响港元进而影响澳门元的汇率及其汇率制度。长期来看，澳门元面临的形势和命运将是港元的一个翻版。

　　三、加强粤港澳金融合作、推进三地汇率制度改革

　　作为改革开放的前沿，经过近三十年的改革和发展，广东无论在经济总量、经济活跃程度，还是在经济开放程度方面，相对其它省份都有着絶对的优势。在对外经济联系方面，广东的进出口总额约占全国总量的三成，同时，毗邻港澳使得广东拥有天然的优势，成为内地和港澳贸易与交流的纽带。在三地汇率制度改革中，广东最有可能也应该通过粤港澳之间的金融合作来发挥自己的作用，具体而言，可以通过以下方面来加强粤港澳金融合作、推进三地汇率制度改革。

　　1. 开放三地金融市场，以此培育内地和港澳合作以及汇率制度改革的金融环境

　　开放粤港澳三地金融市场为营造人民币市场汇率的形成创造一个试验性的区域环境，可以为内地和港澳之间全面的经济合作提供一个金融环境，为港澳汇率制度改革创造必备的金融条件。

　　结合粤港澳的现实情况，可以从以下两个方面入手：一是整合粤港澳金融资源，做好港、深、穗三地的金融中心的定位。香港国际金融中心地位无可争议。作为华南经济最发达的两个城市，广州和深圳都提出要建设区域金融中心，在广东打造“金融强省”的大背景下，广州和深圳之间区域金融中心之争有愈演愈烈的趋势。我认为，应该从“泛珠三角”的层面上整合港、深、穗三地的金融资源，发挥合力作用，提升整个“泛珠三角”区域的金融整体实力，为“泛珠三角”的合作和发展提供金融支持。具体而言，一方面要继续巩固香港国际金融中心，另一方面，广州重点建设区域性的银行贷款中心、票据融资中心、资金结算中心、银行卡网络中心、保险资产管理中心、债券交易中心、产权交易中心、商品期货交易中心和金融教育科研中心的功能。深圳着力巩固和提高作为国内证券交易中心、基金管理中心和风险投资中心的地位，争取国家政策支持建立金融期货交易中心。二是建立香港人民币离岸中心。从离岸中心的定义、业务及其运作机制上看，目前香港实际上已经成为人民币离岸中心，只不过中心的运作更多的是通过各种找换店而不是银行，是一种分散无序状况，香港人民币离岸中心的建立只是将其活动正规化、合法化，除了能够推动三地的汇率制度改革外，还有利于货币当局准确把握人民币流动情况、便于打击洗钱等犯罪活动。

　　2. 建立政府长效合作机制、推进粤港澳在金融领域的深层次合作

　　从粤港澳金融合作的现状来看，基于比较优势龢利润推动的市场机制作用下，三地金融合作越来越紧密，但由于粤港澳之间市场经济的发育程度不同，港澳地区的市场经济发育程度较高、政府管制相对较少，而广东虽然市场经济相对内地其他省份较为发达，但和港澳地区相比，还有一定的差距。因而存在金融合作的对接和兼容问题，这种金融关系带有很大的自发性和分散性。如果仅仅依靠市场自发力量，粤港澳金融合作要在短时间内取得较大的实质性进展可能性不大。在这种情况下，政府的推动就显得尤为重要。

　　迄今为止，港澳两地已经建立了金融合作联络机制，粤港澳金融合作机制和粤港澳金融协调机制仍未成立。因而当前应重点建设粤港澳金融合作机制和金融协调机制。一方面，粤港澳金融合作的发展不能脱离成员间充分瞭解和协商, 合作要求通过相关机制为其提供必要的中介。借鉴国内外区域合作组织的先进经验,粤港澳金融合作需要建立起系统的联席会议机制，建议将金融合作纳入粤港澳政府合作框架，定期召开由各中央金融管理部门驻粤机构、地方金融办和港澳金融管理部门参加的联席会议，就金融合作的有关问题进行对话，制定金融合作的战略规划和方案。建立相应的执行委员会, 主要负责具体合作事项的运行状况调查、监督和执行，执行委员会主要行使监督职责, 对不承担规定义务的成员通过特定方式使其尽快履行。另一方面，由国务院就粤港澳金融合作设立专门的委员会或其他类似的中央机构, 发挥中央所特有的作用，这一机构可以建立在CEPA整体经济合作和协调的领导机构下。专门机构应主要解决区域与国家全局之间、成员之间发展的不协调性, 发挥手段权威性、稳定性、灵活性的优势,避免区域发展与特定成员实际发展状况的冲突, 避免区域合作与中央政策规划相矛盾。同时, 中央专门机构在行使职权的过程中, 要注重粤港澳之间的自主协商, 防止政府权力的过度干预。

　　3. 加大人民币在港澳地区的流通范围是粤港澳金融合作和解决三地汇率制度问题的关键

　　首先，只有港澳地区拥有大量人民币的条件下，才能形成可靠的由市场供求决定的人民币汇率决定市场化的参照指标。如果港澳地区人民币过少，供不应求，由市场供求决定的汇率作为人民币汇率决定参照指标的合理性将大打折扣。人民币在港澳的普遍流通和使用将为粤港澳金融合作打下坚实基础。粤港澳之间大量的地下金融的存在使得内地资本账户管制的效率大打折扣，需要有正规的渠道进行引导。人民币在港澳地区的流通和使用有利于拓展香港银行业的业务，有利于稳定香港国际金融中心地位，为营建未来的人民币离岸中心铺路。

　　特别对于港澳汇率制度的改革，人民币在港澳地区的普遍使用和流通可能是一个较为稳妥的解决方法。香港的联系汇率制度，无论是改盯住人民币还是盯住一篮子货币，甚至改固定汇率制为浮动汇率制，都会遇到一些难以解决的问题，都可能引起香港经济的较大波动，甚至可能带来不良的经济后果。因而，一个稳妥的方法就是维持目前的汇率制度不变，与此同时，不断加大人民币在港澳地区的使用范围，当人民币成为港澳地区流通的主体货币时，虽然按基本法的规定港元和澳门元会继续存在,但实际上港元和澳门元面临的汇率制度改革问题可能将不复存在，从而自然地实现人民币取代港元、澳门元，实现三地的货币统一,或者说港元和澳门元汇率制度就是人民币汇率制度的一种延伸。虽然目前已经提高了内地居民可携带的人民币金额，允许香港银行开办个人人民币存款、兑换、汇款和银行卡业务，允许香港居民在广东地区签发用于消费的支票，但相对内地和港澳地区的经济活动的需求而言，这还远远不够，还需要加大这些措施的力度，可以对粤港澳区域内的银行和居民在粤港澳区域内给予相同的待遇，待条件成熟后，再推广到整个“泛珠三角”区域，最后推广到全国，最终实现内地和港澳地区的融合。

　　

　　（2007年1月10日）