美元的惊人升值——在很大程度上是美联储积极抑制国内通胀的产物——加剧了俄乌冲突的影响。其他经济体的货币走弱，进口成本上升，加剧了通胀问题。IMF第一副总裁姬塔·戈皮纳特和该组织首席经济学家皮埃尔－奥利维耶·古兰沙10月14日发表的一篇报告估计，美元升值10%会使外国经济体的消费价格指数平均上涨约1%，更依赖进口的经济体所受的影响更大。
工资增长强劲是第二个可疑因素。在正常时期，工资增幅主要取决于劳动生产率、通胀预期以及劳动力市场是否不景气。较快的生产率增速和较高的通胀预期转化为较快的工资增速；较高的失业率转化为较慢的工资增速。在疫情暴发初期，这些关系破裂了。根据IMF的分析，与基本面相比，与封锁和保持社交距离相关的劳动力供应紧张起了更大作用。随着经济开始复苏，正常模式开始显现。
然而，这对工资没有产生多大影响。劳动力供应已不再是大问题，但由于就业强劲和失业率低，薪酬一直在增长。工资上涨推动了消费支出，直接导致劳动密集型服务价格上涨。尽管工资一直强劲增长，但在许多国家，并不足以跟上通胀的步伐。在中位数情况下，即使失业率保持在低位，通胀率也会开始下降——这对决策者来说是一种近乎理想的情况。
在大多数情况下，需要收紧货币政策来减缓通胀。目前情况的不寻常性质可能意味着，过去的经验是否存在相关性尚有疑问。至关重要的是，这在很大程度上取决于通胀预期如何——第三个且不可预测的通胀因素。
人们对未来的看法影响着他们的消费和工资意愿。如果最近的经验在这些看法的形成过程中起到很大作用，将有助于解释通胀持续存在的现象，并将使央行行长们的工作复杂化。
人们的看法很难衡量，但还是有一些担忧的理由。尽管衡量北美预期的指标相对好些，但英国和欧盟的指标就不那么令人鼓舞了。这正是利率将继续攀升的重要原因。在一再遭愚弄后，各国央行不会收手，直到唯一出人意料的通胀数据是下行数据为止。 |
