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美联储以降息来安抚市场作用有限
http://www.CRNTT.com   2020-03-07 09:17:47


  中评社北京3月7日电/美联储当地时间周二晚上意外决定将联邦基金利率的目标区间下调0.5个百分点,利率区间降至1%-1.25%,并表示继续将美联储所持有的机构债和机构抵押贷款支持证券(AMBS)在每个月收到的本金进行再投资。这次降息并未拯救下跌的股市,三大指数均出现2%以上的跌幅,美国十年国债收益率则历史性的首次跌破1%。

  21世纪经济报道 发表社论分析,尽管美联储认为美国经济基本面依然强劲,这个决定是为了应对新型冠状病毒对经济活动构成的潜在风险。但这是一个值得商榷的决定。

  首先,投资者已经预期美联储会连续降息以应对疫情蔓延、大选以及市场自身调整等因素带来的风险,美联储在沟通时强调应对疫情的不确定性,导致美联储的行动与疫情紧密挂钩,在这种背景下,美联储宣布50个基点的降息幅度,给市场传递了一种风险信号:或许疫情和经济存在不确定性。这会导致投资者更大担忧,从而抵消了降息原本安抚市场的目标。

  机构和投资者非常清楚美联储意外降息的历史。2000年以来,美联储意外降息都是在金融体系发生系统性风险的环境下做出的,并伴随着危机,比如互联网泡沫破裂、911恐怖袭击、次贷危机、雷曼兄弟倒闭等。

  其次,美联储抛出震撼市场的“弹药”后,也意味着面对未来可能的风险他手里的货币政策“武器”不多了。目前美联储还剩4次25个基点的降息空间,随后触及零利率。虽然美联储一直在研究和探讨零利率和负利率等问题,但市场对美国金融“日本化”依然没有任何准备。如真像市场猜测的那样,如果美联储年内将利率降到零的水平,投资者现在就必须开始做出策略调整,而金融市场的调整又会带来不利影响。

  然而,降息不是阻止病毒蔓延的办法,也无法治愈疫情扩散带来的市场波动与经济放缓,降息以及扩表仅仅能够为市场提供充足的廉价流动性。目前看,美国政府过于宽松的防疫立场或致疫情扩散。世界卫生组织(WHO)3月3日表示,目前确诊病例中死亡率为3.4%,远高于季节性流感不到1%的病死率,但仍然可控。

  对美国而言,若因疫情发展情况而被迫采取更为严格的防控措施,对美国经济的影响难以估量,以服务业为主的美国经济运行就像精致的机械,一旦某些环节出问题就会引发连锁反应。

  美国股市自2016年末特朗普赢得大选后,就启动了加速上涨模式。以道琼斯工业指数为例,从2016年最后一个月启动至今上涨了1万多点,从交易量看是明显的资金推动型。股市表现、减税政策以及低成本的融资水平导致大量企业发债回购股票、产业资金也进入市场,杠杆在股市上涨中功不可没,公司债务创下历史新高。在过去的十天里,三大股指在几个交易日内就下跌了10%以上,投资者担心供应链瓶颈问题、不确定性导致资本和消费者支出延迟影响美国经济,使得股市失去强劲经济支撑。降息仅仅为杠杆投资者降低利息压力以及提供流动性支持,但不能拯救经济。

  文章指出,美国目前面临的危机主要是两个因素构成,一是长期过度依赖宽松货币政策,流动性泛滥吹大了股市泡沫,货币政策不得不出手,同时加剧了贫富分化,使得桑德斯为代表的社会思潮影响力加大,近期对资本市场的冲击较为明显;二是美联储的独立性问题、与市场的默契等方面令人关注。当然,关键是政策工具在泡沫的下半场选择有限。

  文章认为,当前,中国拥有宽裕的流动性,无须跟随美国降息,应该保持货币政策的节奏以及主动性。中国要警惕成为国际资本的避风港。2008年后,外汇储备从1.8万亿美元左右短短几年内翻倍至4万亿美元,其间资产价格上涨,宏观杠杆率大增。中国当前应该以通过结构性调整发展实体经济,避免流动性泛滥刺激资产泡沫、干扰改革大计。


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