人民币国际化怎么样扬长避短？
目前人民币资本项下还没有达到“充分”可自由兑换，其实是符合中国国情需要的。当前境内外房地产差价太大，北上广房价远远超过其他国际金融中心的房价。如果允许资本自由流动，这会给国家经济安全带来极大的危害。更重要是融资成本问题，美元融资成本低，国际货币融资成本一直很低，美元利率不到2%，企业要借钱从利润最大化角度考虑他们肯定借美元。一般利率下降的时候，货币要跌，但美元恰恰相反，降息反而美元升。结果美国降息的时候，企业直接从境外借美元，这样成本低；美元一升，美国资产在不断增值，所以美国又成为主要投资方向。这种情况下怎么降低企业融人民币的成本，其实是很艰巨的任务。美联储降息的情况，企业多融本币很难，但向海外融资就是变相的中国对外负债，企业海外融资也是中国对外担保，结果就是中国对外债务负担增加。
我们应该借鉴日元国际化的经验教训。广场协议之后，日本开始推动日元国际化，日本企业都到海外去，结果导致日本国内产业发展迟滞。本来东京也建立日元离岸市场，但最后结果变成美元国际化市场。日本推动日元国际化的时候，宫泽喜一担任首相，他的方式是给东南亚日元无息贷款。东南亚运用了日元无息贷款，但产品最后销售地在美国，不在日本。所以东南亚拿到日本的无息贷款之后，最后又抛掉日元持有美元。同时，日元国际化的时间窗口很成问题。当时日本境内外资产价格悬殊，企业肯定到海外去投资。所以东京离岸市场开始占主导地位的是日元，日元一度占交易的70%，目前为止几乎为零，离岸市场所有金融产品都是美元。日元国际化最大好处是日元变成避险货币，每到金融危机、自然灾害时候日元是升值的。避险货币好处是遇到金融危机时，市场积极买入该国货币。但之所以大家会买入这类货币是因为这些国家的利率一直上不去，所以避险货币的利率一直很低，低利率变成零利率或者负利率。所以我们看到日本的利率一直非常低，零利率趋势几乎不能改变。
那么人民币国际化的路径应该怎么展开呢？通过我们对人民币国际化展开的持续问卷调查追踪，发现意见主要集中在三方面：1.相关衍生品品类无法匹配导致难以实现风险对冲，这就是已故的麦金农教授讲新兴市场国家货币在海外没有对冲机制；2.中国外汇管理政策不确定性较高；3.人民币比值波动较大，但对于跨境账户上的手续费已经不是最主要的成本，以及产品创新不足，限制较多等等这些都是老生常谈的问题。但超过半数受访者对自贸区账户还是肯定的，而且超半数的受访者认为自由贸易账户（FT账户）最具潜力，这也从侧面反映出FT账户设计的合理性及可塑性强。如果中国继续对外开放，人民币国际化的空间还在于自贸区账户。
企业认为目前制约自贸区账户关键是资金如何便利性出境，还有缺乏税收政策优惠激励，开户流程繁琐等问题。我们的调查还发现，当前人民币外部接受率较低也是制约人民币国际化的重要因素，但目前并无切实有效的措施改善人民币海外接受度。
所以总体而言，人民币国际化条件并不充分，目前时间窗口也不好，需要先避短。中国的市场规模足够大，不是日本可以比较的，可以给中国有更大的空间。而且我们可以借助新科技技术建立人民币国际支付的优势，但是所有这些优势都还需要实践。上海要做国际金融中心，目前关键核心问题要给企业更多降低成本的空间，这是目前需要集中精力去改进的。
来源：21世纪经济报道 作者：丁剑平（上海财经大学教授，上海国际金融中心研究院副院长）
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