除去新兴市场的通货膨胀，而现今的美国其实存在一个极大的二级零利率银行中介市场，这种市场的强大力量正在紧缩美国的经济。自2008年7月以来，在美国银行系统中，所谓的基础货币量几乎翻了三倍。作为其解决经济危机的任务之一，即推动利率下降，美联储已经购买了大量的本国国债和非传统资产(如房产抵押贷款证券)。然而，这些极端的救市行为并没有刺激新的银行贷款。这些大量的基础货币，现在只是作为在大型商业银行超额准备金储存在其金库里罢了。
据数据统计，在2011年中季，普通银行对于企业和普通家庭的信贷量继续下降，只是相当于2008年中季的信贷量而已。对大型企业而言它们可以通过发行股票或者借贷从而继续在经济危机中周转，对于中小型企业而言，银行的信贷仍为资本的主要来源。这些信贷主要为这些中小型企业购买人力物力提供资本。在正常的经济上涨周期，中小型企业的雇佣是失业率下降的主要动力。但是在2010至2011年度非常微弱的经济上涨周期中，由于普通信贷的停滞，失业率的下降几乎为零。
以上数据所显示美联储零利率政策与现在的滞胀危机形成是直接相关联的。不过，在探讨此货币政策之前，有一个问题是必须要首先回答的，即为何零利率政策会在这次经济危机中导致了信贷的收缩而非扩大？其答案是银行同业拆息利率接近于零。通常来说，当银行有好的投资机会的时候，它们会给非银行客户开放更宽的信贷额度。但是，这种宽松的信贷额度政策在一定情况下是会被银行立即取消的，即当商业借贷者可以随时借贷并不受借贷额度限制时。因为在这种情况下，很多银行不知道本行的现金储备将会出现何种状况。换言之，对一个资金流动性不强的银行来说，在大型借贷机构借贷高款额的同时，如果本行的存储客户也选择提取高额资金量的时候，此银行会马上陷入现金周转危机。
但是，以上这种情况在银行间中介系统稳定时，即银行同业拆息利率适度的高于零的时期，是几乎不会发生的。因为当现金储备不足的时候，那些资金流动性不强的银行可以向自己的同行贷款。非常不幸的是，现在的银行同业拆息利率近乎于零。受零利率的影响，大型银行不愿意对小型银行进行借贷，同时由于高息差的风险缘故，小型银行也不愿意对急需贷款的中小型企业进行良性贷款。在多种因素同时作用下，由零利率政策导致信贷紧缩的发生几乎是必然事件了。
在这次经济危机中，美国银行系统作为重要的金融中介之所以会瘫痪主要原因可以追溯到银行间借贷的急速下滑：2011年3月的银行间借贷量只相当于2008年5月银行借贷量的三分之一。虽然如何使银行中介系统良性运转已经是老生常谈，但非常清楚的是，在此次由次贷引起的金融危机中，美联储的零利率政策加速了银行中介系统的恶性循环。由于中小型企业的借贷量严重不足，在进入滞涨的同时，通胀率依旧持续攀升。
20世纪70年代，美国所经历的滞涨是由于当时对美元贬值的“炒做”及过度宽松的货币政策所导致的。在当时，大量热钱外流也曾成为过度宽松货币政策的后遗症。虽然这次的滞涨原因与当时并不完全相同，类似的政策与其带来的严重后果的相似度是极其惊人的。 |
