中国发展借力国外资本
反观中国，在上世纪70年代末实现中美关系正常化后，重视实际利益的邓小平开始带领中国走上改革开放道路。成功秘诀在于中国奉行的人民币与美元挂钩的固定汇率制。后来中国对这一制度进行了微调，允许人民币对美元汇率小幅波动，但是货币发行单位——中国人民银行实际上仍然在坚持美元本位制度。在对外贸易顺差和外资对华投资日趋活跃的同时，中国的美元储备激增，从而为生产活动提供了大量不可或缺的人民币流动性，刺激了经济的高速增长，建立起一种良性循环。
国际金融环境也起到了助推作用。对全球过剩资本进行重新分配的美国金融资本转向了高收益预期的中国。剩余资本的最大来源在上世纪80年代结束之前一直是中东产油国，但在90年代后半期变成了日本。泡沫破灭后的经济萧条导致日本物价缓慢下降，陷入到了慢性通缩中，在国内生产总值（GDP）持续萎缩的日本，即便日本央行大量增发利率为零的日元现金，也无法阻止日元外逃的脚步。
这样一来，美元市场在低利率环境下维持了稳定，支撑了有美元需求的中国实体经济。再加上日本企业已经放弃了因为通缩日益萎缩的国内市场，纷纷将包括高科技行业在内的生产据点转移至中国。
我们首先希望各位关注到的是日本的对外金融债权和美国的对外金融债务与GDP之比。
日本这边由于统计数据的缺失，只能看到1997年之后的趋势，我们就将这一年作为通缩元年。日本GDP的变化趋势是由原地踏步逐渐转向下降，但是对外债权仍然在激增，新冠疫情暴发的2020年甚至出现跳高的情况。美国的GDP持续缓慢上升，对外债务增速略高于GDP。但如果我们仔细观察就会发现，在日本陷入通缩的同时，美国债务与GDP之比开始呈现加速扩大之势。作为一种呼应，中国的GDP增速很快，上世纪90年代初不过日本的一成，如今已经达到日本的3倍，超过美国也不再是痴人说梦。 |
