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中国应吸取日本救市教训
http://www.CRNTT.com   2015-09-15 09:35:57


  中评社香港9月15日电/10年多一点以前,我写过一本关于20世纪日本金融兴衰的书籍。后来我发现,这本书出现了中文盗版版本。

  英国《金融时报》9与14日载文《中国应吸取日本救市教训》,文章说,中国监管者和银行家因为这本书来找我,幷解释了他们的思路:“我们希望明白发生了什么事情,以便得到不同的结果。”中国方面在研究日本上世纪80年代的疯狂泡沫,以便让政策制定者引以为戒。

  北京方面现在有必要温习日本的教训,这与其说是泡沫的教训,不如说是泡沫破裂之后的教训。如果你想要看看政府试图支撑股票和土地价格的时候会发生什么情况,那么东京的故事令人警醒。它表明,干预不仅会有财务成本(因为它们极少持续管用),而且会对投资者的心理造成持久拖累。

  想想两国的相似之处。在过去20年里,中国通过大举投资打造工业出口机器,实现了引人注目的高速经济增长。这种增长受到以银行为中心、政府控制的金融体系的支持,后者在牺牲消费者利益为代价,向重点行业输送廉价融资。换言之,资金的价格由官方制定。

  这基本上也是日本在二战后几十年所做的事情(尽管与中国相比,日本的此类政府控制更为微妙和间接)。

  但日本模式从上世纪70年代开始改变。随着日本经济发展成熟,日本公司对银行廉价信贷的需求下降,而且随着日本越来越富裕,投资者开始寻找投资机会。日本政府逐渐开始从银行占据主导地位、受到严格控制的金融体系,转向貌似向外部世界开放的某种资本市场。然而,日本的自由化步伐既迟缓又没有章法(即使不是完全武断的话),随着大量资本涌动,资产价格被推高,形成了泡沫。

  货币政策和汇率波动让问题更加恶化。因此,到了上世纪80年代末,股票和土地价格大幅飙升——这在很大程度上和中国一样。中国政府近年也不规则地小步走向自由化,拥抱一些资本市场架构。 


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